导读：从8月开始，开放式基金杠杆率不得超过140%，封闭运作基金的杠杆率不得超过200%。封闭运作的基金将受益于杠杆新规。

近期看基金新闻时，常常读到这条信息——从8月开始，开放式基金杠杆率不得超过140%，封闭运作基金的杠杆率不得超过200%。封闭运作的基金将受益于杠杆新规。

那，这条新规出自哪里?

这要从2014年8月8日实施的《公开募集证券投资基金运作管理办法》说起。《办法》明确规定：基金总资产不得超过基金净资产的140%。

而在“关于实施《公开募集证券投资基金运作管理办法》有关问题的规定”这份文件中，规定：封闭运作的基金和保本基金可以豁免，但基金的总资产不得超过基金净资产的200%;杠杆型基金可以豁免。这条规定自《运作办法》实施之日(2014年8月8日)起二年后开始执行，也就是2016年8月8日。

这就是“杠杆新规”的来由。由于定期开放基金采取封闭运作，所以对于“基金总资产不得超过基金净资产的140%”这一条可豁免，最高可达200%!

不管是不是因为这一优势，但近期定期开放基金确有越发越多的势头。截止8月5日，8月份已有5只定期开放基金成立，今年以来已有64只定期开放基金成立，而去年全年是45只!

那么，基金总资产超过基金净资产那么多，甚至翻倍，这是怎么做到的?

以下是某债券基金二季度末按债券品种分类的债券投资组合：

这只债券基金的各券种投资比例之和占基金资产净值比达186.85%!

其实，这就是“杠杆”的概念了。一般来说，基金可以通过质押回购、融资融券等方式可以获得“杠杆”。不过，对于基金参与融资融券，监管比较严，主要用于风险控制。因此，这里谈的主要是债券基金通过质押回购获得杠杆的情况。

比如一只债券基金，规模2亿元，买了价值1.6亿元的债券，假设其又通过抵押债券正回购购买了1亿元的债券，那么这只债券基金债券总投资为1.6+1=2.6亿元，杠杆率为2.6/2=130%。

所以，在债券牛市中，杠杆越高的债券基金，一般收益收益越高，当然也存在一定风险。下面选取了2014年6月至2015年6月债券牛市时间段，对比业绩最好的债基和业绩最低的债基使用杠杆情况。

可以看出，左侧区间业绩前十债券基金，使用杠杆整体要高于右侧业绩后十的债券基金。当然，这只是一般情况下的比较，不排除个别债券基金杠杆率高，但回报低于杠杆低的债券基金。另外，业绩高低也与投资标的有关，比如左侧业绩高的债券基金主要投资可转债。

虽然说加杠杆可以提升债券基金的收益，但是债券加杠杆与股票加杠杆并不一样。比如质押回购杠杆倍数一般控制在2倍，可以通过回购余额等监测杠杆规模等等。总之，新规“去杠杆”不会像去年股市“去杠杆”一样引发轩然大波。

说到“去杠杆”，最近理财产品都在强调“去杠杆”，比如前段时间流传的银行理财新规规定：理财产品总资产不得超过净资产的140%，与公募基金同等对待。

意味着什么呢?如果迎来一个债券牛市，从收益看，仍有200%杠杆比例的定期开放债基有可能会高于一般债基，也可能会高于银行理财产品。