上半年收入与利润略超预期，北美收入劲增公司上半年收入同比增长 39.7%至 1.2 亿美元（下同），股东净利润同比增加 50.0%至1,294.5 万美元，收入与股东净利润均略超预期。公司全球各地区业务均保持稳健增长，北美、中国及全球其他地区收入分别同比增长 62.8%、30.0%、7.2%。公司在中国位于上海、郑州等地的实验室经营上半年略受疫情影响，但是北美地区疫情缓和，该地区实验室检测业务、临床前研究等板块的收入劲增，毛利率从 34.3%提升至 41.8%，导致公司股东净利润快速增长。

公司在手订单持续快速增长，中国业务创新药占比持续提升

公司在手订单快速增长，6 月底未完成订单同比增加 44.4%至 3.2 亿美元。公司近年来化合物筛选、药物代谢和药代动力学、安全及毒理学以及中心实验室等新业务的服务能力不断提升，导致公司在创新药方面的订单快速增加。截止 6 月底未完成订单中创新药占比接近 80%，远高于 2020 年与 21 年底的 50%及 65%的水平。中国制药行业的趋势是从仿制到创新，公司提升创新药研发服务方面的能力有利于从药企获取更多订单。

预计公司收入与利润将维持快速增长

我们预计收入与利润将维持快速增长，基于：1）公司在手订单快速增长，业绩能见度很高；2）上半年公司在中国上海与郑州等地的实验室受疫情影响，导致部分订单交付速度变慢，我们预计下半年国内再次大规模爆发疫情的可能性不高，下半年中国业务的收入将环比增加。

由于公司 2022 年上半年收入略超预期，我们将 2022-24 年收入预测分别上调 6.6%、0.4%、2.2%，股东净利润预测分别上调 2.0%、4.3%、0.4%，预计 2021-24E 股东净利润CAGR 为 32.9%。公司股价上半年随 CXO 板块下滑，我们认为主要与市场对上海疫情等方面的担忧有关，公司基本面稳健。公司股价目前对应 19.2 倍 2023E PER，我们认为已经具备较高的安全边际。

风险提示：

（一）全球疫情反复可能影响公司业绩；（二）新建实验室与进入新市场可能会有磨合期；（三）人民币汇率波动可能影响业绩