当前港股估值修复已超过历史平均值的50%，即使人民币近期还在上涨，进一步上行空间逐步受限；而人民币继续攀升之下，中国资产的吸引力还在，外资开始转而开买仍有估值性价比的A股龙头和白马股。
对于港股，我们维持上周的判断，当估值修复逐步尾声，需要用业绩来支撑股价的进一步提升时候，缺乏盈利改善预期支撑，单靠BETA起风的个股将会有较大的调整压力，当前港股的性价比开始不及A股。
对于美股，我们修正此前看空美股的观点，最新公布的美国12月PPI继续下行，PPI同比+6.2%，核心PPI同比+6%，分别回落至21年3月及4月以来的最低值，而上周公布的12月CPI中人力服务型物价+服务PMI+薪资的边际缓解了美联储继续强硬升息的底气，同时亦大幅增加美国经济实现软着陆的机会。
对利率变化敏感，但同时行业地位又比较稳固的低估股，如我们上周提及的亚马逊及苹果公司等开始有好的投资机会。
最新AH溢价指数从10月31日的152.35下跌至135.24，回到2021年4月的水平。港股经过大涨后，相对A股的性价比有所下降。港股分板块的估值洼地板块已经越来越少，从五年估值分位的角度，性价比反而不如A股，尤其是A股的龙头和白马股，体现在目前上证50，和沪深300的估值性价比都比港股要高一些。显然，在人民币仍在持续上行，而离岸中国资产估值已经修复超过五年平均水位的情况下，外资开始往相对低洼一些的在岸中国资产走，因此A股龙头和白马欢腾——低估的大金融和白酒所在的食品饮料都在上涨，对应本月以来的北上流入大幅增加，而南下资金由于港股性价比开始变差，流入速度大幅放缓。
港股个别板块方面，过去两年被打压的平台经济、游戏、地产、教培、电子烟出现政策大幅度转向，相关的支持政策亦陆续出台。DIDI完成整改并重新上架，国家新闻出版署公布了一批1月国产网络游戏审批信息，共有88款游戏过审，包括腾讯、网易等游戏大厂。
央行亦指出下一步从三方面支持平台经济健康发展，包括继续推动相关平台企业加快剩余少数问题的整改，提升常态化监管水平，研究制定促进平台经济健康发展的金融支持措施。过去一段时间估值跌得多残的股份，弹力便有多高。大型平台股如阿里、美团、京东、腾讯的基本盘仍稳，防疫政策转向，经济回稳，盈利便能够有较快恢复，而监管政策转向更是估值修复的一大动力。
副总理刘鹤表示房地产是中国国民经济的支柱产业，预计未来还有更多提振房地产措施出台，但要最终依赖需求端的恢复，这视乎居民加杠杆的意愿，因此房地产股的交易性价比不及平台经济股。我们继续看好阿里巴巴的修复机会，预计其相对表现会跑赢其他平台经济。
我们继续看好具政策针对性支持的产业安全、数字经济如电力及清洁能源设备、重型工业、新能源、软件；国企估值重估如电信、石油、煤炭、保险等中字头国企央企等股票会有较好的性价比。
继特斯拉中国大幅降价后，小鹏汽车日前终跟随大幅降价，由于特斯拉单车的毛利率达到27%，远远高于比亚迪及其他新能源新势力，因此降价对它的影响相对较细。小腾及理想是特斯拉降价后的主要竞争对手，其中小鹏的压力也是最大。当前新势力面对的问题是保利润还是保量，相信最后倾向选择以价换量，量的提升有助发挥规模经济效应，有可能减少单车亏损的幅度。
总体上，新势力的竞争压力愈来愈大，随着行业渗透率的大幅提升，投资者会关注更多在利润端，能够掌握一整条产业链或有盈利的车企会较受欢迎，看淡小鹏在中长期的表现，但我们不排除短期内股价会出现是夹空仓的行情。
尽管美股标普及纳指的涨幅并不突出，但美股的内部质素正在转强，股价升越200天平均线的股份数目亦日渐增多，反映背后的市宽相对强势。美国10年期债息月初以来下跌40个基点，当中通胀预期及实际利率分别下跌18及22个基点。12月的CPI显示美国通胀已经有下行的趋势，仅核心服务通胀较具韧性，而更有领先意义的PPI及核心PPI的下行幅度更大，当前市场正博奕美国软着陆的机会大增，就是通胀下行而经济温和增长。
尽管12月美国零售销售环比-1.15%，差于市场预期，但同比+6.02%，较11月的同比增长增加0.1个百分点，若考虑到11及12月CPI分别为7.1%及6.5%，12月实际零售销售增长其实较11月高。利率期货预计联邦基金利率在5月会筑顶，最快7月降息，预计年底利率水平仅4.4%左右，这显然相对有点抢跑意味。我们认为美联储为维持公信力，必然会再向市场发出终端利率在5%以上的言论，而上周三鹰王布拉德指出美联储2月要加息50个基点，同意终端利率在5%-5.25%。
若美国经济能够成功软着陆，美联储也无需降息。接下来，美股会开展业绩期，高盛在业绩公布后股价大跌，而摩根士丹利则大涨。美元在去年Q4有较大的下行幅度，这将有利大部分收入在海外的巨企，例如ADOBE、微软、苹果、NIKE等公司，若业绩优于预期将会大力提振美股表现。如果美国真的能够实现软着陆，这是对于美股最好的情境，势必吸引资金重新配置。站在当前时点，以科技板块的性价比来看，我们认为美股科技股的性价比较港股优胜。
日本央行在1月18日的议息会议宣布维持目标利率不变，没有再上调收益曲线控制的上行区间，消息公布后日本10年期债息从0.527%急跌至0.417%。在12月20日，出乎意料地宣布将对十年期国债的干预区间，从正负0.25%扩大到正负0.5%，动作幅度不大，却是日本央行2016年开启收益率曲线管理后最重要的政策异动。