上月主要观点：12月整体是强预期与弱现实相互博弈的格局，具体现实情况是否跟随预期收敛仍要等到年后3月份国内需求的情况来逐渐证伪，目前来看年前并无明显利好驱动，价格上行压力较大，预计震荡区间为6100-6500之间。12月中下游，由于工人感染面积扩大以及进入冬季传统淡季，叠加春节临近，下游PVC以及建材厂开工率大幅度下滑，但由于利润修复，导致开工率大幅上提，开工率低点已过，累库压力增大，好在出口表现较好给与支撑。

本月走势分析：PVC1月走势整体单边上涨，节前预期引领盘面，整体商品市场氛围狂热，强预期弱现实，PVC盘面节前整体涨幅近7%，基差走弱，59价差走强，节后回来PVC价格大幅回撤，预期有所摆动，跟随建材板块集体下挫，节中库存大幅累库，截至2月2日，PVC报6216元/吨，已经跌至1月之前价格水平，回吐一月全部涨幅，节后期价升水转为贴水。现货方面，节前PVC现货价格大幅上涨，华东电石法上涨5.6%，乙烯法上涨2.65%，节后现货价格高位，需求跟进有待观察。

本月主要观点：节前PVC整体来说是预期市，商品市场氛围狂热，对节后需求恢复持乐观心态，PVC节前印度出口较为强劲，强预期弱现实；在需求短期无法证伪的情况下，节后PVC第一天就开始空配下行，连跌4个交易日，回吐一月全部涨幅，说明市场对后市建材需求兑现信心不足。节中宏观方面喜忧参半，并未出现明显利空，地产方面2023年春节成交同比下跌14%，一二线城市表现平平，然三四线城市逆风翻盘，返乡置业初见端倪。春节期间，PVC季节性大幅累库，产业中上游库存矛盾激化。预计2月V05合约呈“V型”走势。

供给端：PVC1月份开工率整体中性偏高，较12月份提负明显，1月平均综合开工率77.86%，月环比上涨5.5%，电石法开工率76.65%，月环比上涨5.8%，乙烯法开工率82.3%，月环比上涨4.4%；春节期间产能利用率环比减少0.43%，对现货市场存在一定支撑作用。节后回来第一周，开工率小幅上提，综合开工率上提至78.51%，较节中上涨0.16%。

库存：PVC高库存放大了PVC供应的压力，弱现实加剧，PVC节后社会库存和厂库同比都较高，最终累库的峰值可能出现在3月份达到2020年的历史极值，因此PVC供应修复所带来的价格下行压力开始被放大。

成本：兰炭价格在1月份小幅下跌后持稳，神木中料维持在1680元/吨附近，开工率1月份持稳，节后小幅下跌1.71%至54.52%，兰炭利润修复情况较好，环比12月上涨9.6%至-168元/吨水平；电石价格1月份小幅攀升3%，由于下游电石法PVC开工率大幅提升，导致电石需求较好，利润大幅修复转负为正，2月第一周存在小幅亏损迹象，目前维持在150元/吨利润水平；烧碱价格稳定，开工率较高，处于历史高位，节中烧碱库存大幅累库，上涨27%至36.6万吨，节后第一周累库幅度减缓，上涨12.9%至41万吨，预计短期烧碱库存仍会攀高。

利润：电石利润方面，整体在1月变化不大，外采电石法依旧处于历史低位，节前曾小幅上涨，但是由于节中累库幅度过大，导致节后第一周大幅下滑，目前西北外采电石制PVC利润亏损至62元/吨，较月中高位377元/吨来看，亏损幅度较大，如果节后下游开工恢复缓慢，无法有效去库，预计电石法利润仍有亏损空间；乙烯法方面，由于乙烯在1月份跌幅加到，CFR东北亚曾跌至765美元/吨，导致乙烯法PVC利润环比上升，2月第一周乙烯价格触底回升至830美元/吨。

进出口：印度市场价格未降，买气未减弱，FOB美湾价格上涨修复意在美亚价差较大；11月底至12月开始由于PVC印度CFR价格过低，印度抄底采买叠加印度季节性刚需备货，导致12月份PVC出口量激增，按照PVC出口季节性来看，2023年第一季仍然保持上涨趋势但是幅度不如12月；年后回来出口成交水平中性，出口还未到见顶时间，预计2月下。此外，年后曾有消息传出，印度对我国PVC制品出口反倾销做出肯定性终裁，利空PVC。

需求：1月份下游制品工厂提前放假较多，节中开工率下跌为0，节后第一周开始复工，PVC型材开工率反弹至25%，管材开工率反弹至36.82%，下游整体开工率35.55%，等待元宵节之后的全面复工；跌价刺激正常补货，成交情况较为乐观。

策略建议：中短期逢高空05合约，观察元宵节后下游开工情况，59价差可持续持有。

风险提示：关注下游订单好转时点

PVC月报20230206：

http://yjs.dwfutures.com/uploadfiles/2023/2/20230204122767376737.pdf

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