2月20日，港股大盘缩量上行，恒生指数上升167点或0.81%，收报20,886点。恒生科指上升1.26%，收报4,311点。大市成交金额仅1,120多亿港元，港股通则录得57.5亿港元的净流出。恒生指数持续在20,700-20,900点区间反复震荡，但要留意指数日内的高低点正逐步下移，显示港股还未摆脱调整行情。

港股通再度录得大额净流出，如预期般缺乏持续性及可预测性，说明内资对港股还是较为谨慎，看短做短为主。复盘16年9月、19年4月、20年7月过去三次的中期调整，恒生指数自高点调整幅度为11.8%-13.7%，调整交易天数为37天至75天。

目前恒生指数自高点最多累计调整9.2%，无论从调整幅度及时间均未及历史平均水平，不排除会跌穿20,000点。本轮下跌是港股牛市中的一次中期调整，不必担心进入新一轮跌市，适度调整更健康。内地针对地产、平台经济、教培等监管政策已积极转向。消费场景恢复会逐渐反映在居民收入预期上，并传导至终端消费，有助改善港股中长期风险溢价及盈利增长。

随着3月两会临近，投资者对政策预期将逐渐升温，预计两会将继续传达稳增长、提信心的政策意愿，持续推动经济运行整体好转。短期动态配置基本面边际好转的行业包括基建、材料、保险及火电。中长期继续围绕科技(互联网、半导体、软件)、制造(工程机械、重卡、新能源车、汽车零部件、新能源)、可选消费(餐饮、旅游、博彩、医疗服务等服务可选消费)。

盘面上，电讯、材料、地产、工业及个别生物医药股份领涨。近期工业生产亦开始回暖，上游焦化开工率和高炉开工率逆季节性回升，接近历年同期最高水平；油沥青开工率自低位回升的迹象明显，水泥出货率继续回升，建筑用钢成交量季节性回升；地产销售数据均有边际回升，其中三线城市改善更为明显，而一线城市二手房价格增速同比转正。

中国宏桥(1347 HK)及信义玻璃(868 HK)分别升9.9%及7.1%，是升幅最大的两只蓝筹。华润水泥(1313 HK)、中国建材(3323 HK)及海螺水泥(914 HK)分别升7.3%、5.4%及5.2%。

碧桂园(2007 HK)、中国海外(688 HK)及华润置地(1109 HK)分别升4.3%、3.7%及3.4%。三大电信股继续创出新高，中国移动(941 HK)中国联通(762 HK)及中国电信(728 HK)分别升3.1%、3.4%及3.8%。