随着8月正式收官，公募基金2023年半年报披露完成。据天相投顾统计显示，今年上半年公募基金合计盈利1408.62亿元，其中货币基金与债券基金总利润均超千亿，为近三年同期最大盈利。

这折射出市场资金的浓厚避险情绪。从市场的表现看，在经历了1月的短暂回暖后，A股今年以来表现持续震荡，加之板块轮动频繁，赚钱效应不显。在这种环境下，寻求风险与回报之间更佳平衡的配置策略变得尤为重要。投资者渴望获得更高的夏普比率，以实现更稳定的投资回报。

被避险情绪笼罩的市场下，如何选基成为基民的一大痛点。

选基指南一：低波策略

一般来说，波动率和收益率是一个硬币的两面，高预期收益的另一面即是高波动、高风险。震荡市下，短期高波动的产品可能会快速击穿投资者的心理账户，导致持有人无法扛住波动而亏损离场。此时，低波策略产品的稳定性和绝对收益导向性的优势凸显。

为何低波策略在市场避险时受欢迎？业内人士普遍认为，低波动性策略通过稳定的资产配置中枢、规则化的资产配置调整以及清晰明确的交易规则，更加从容应对复杂多变的市场环境，保持相对稳健的绝对收益。

正如深耕低波策略的中欧基金基金经理华李成所言，坚持这一策略的初衷是“希望通过相对合理、可接受的波动，帮助客户从这个市场上获得相对可持续的、稳健的回报，真正意义上实现获得感。”

华李成管理波动的核心方法是先明确资产配置的整体框架，然后确定业绩基准和风险敞口，进行实时的跟踪和归因，在此基础上，再通过加强对市场内生风险的监控和外生风险的应对，以更好地管理组合的波动。

在华李成看来，“在追求债券提供稳定收益的基础上，通过配置一定比例的股票来力争增加组合的弹性收益，并结合打新、可转债等多种子策略可以进一步争取提高组合整体收益。

具体产品方面，华李成管理时间最长的中欧瑾通灵活配置混合A贯彻低波策略，穿越牛熊，取得了较为亮眼的成绩。截至6月30日，中欧瑾通灵活配置混合（所有份额合计）净值规模为46.75亿元，从资产配置上，也能窥知其稳健风格。2023年中报数据显示，中欧瑾通灵活配置混合的股票占基金总资产比为9.58%，债券为89.29%，现金、其他资产分别为0.70%、0.43%。

华李成比较擅长多元资产配置，对股、债资产混合投资有自己较为独特的见解，还通过打新、可转债等策略增强收益，其管理时间最长的中欧瑾通灵活配置混合A上半年净值增长率为3.27%，同期业绩比较基准收益率为0.34%；已实现收益5160.76万元，实实在在地“落袋为安”。

更难能可贵的是，该基金收益的可持续性，历史业绩也印证了低波策略的有效性。数据显示，华李成在管该基金满6个月季度报告期共20个，其中19期近6个月收益为正。另外还创造连续17个季度报告期（2018Q3-2022Q3）近6个月收益为正的记录，收益分布区间为0.22%-8.74%。

选基指南二：红利策略

除了低波策略在震荡市收到青睐，红利策略也备受投资者的关注。资金流向的表现也可见一斑，Wind数据显示，截至6月30日，在全市场基金里，名称里包含“红利”关键词的基金，今年以来，基金份额总计增加了77.69亿份。

红利策略之所以备受关注，源于其出色的顺周期和防御属性，契合了当下的市场。以中证国企红利指数为例，其主要成分股集中在银行（21.2%）、交通运输（13.8%）、房地产（11.8%）、钢铁（10.5%）、煤炭（9.2%）等周期性较强的行业，在经济上行周期里跟随市场一起上涨，而在经济相对低迷时，高股息可作为“安全垫”减震，从而在不同行情中力争获得持续较好的表现。

在众多类型的红利策略资产中，国企资产或是目前更具性价比的一类。今年国资委启动国有企业对标世界一流企业的价值创造行动，特别强调要牢牢把握做强做优做大国有资本和国有企业这一根本目标，加快建成世界一流企业。由此可见，国企+红利双重属性的叠加，也让国企红利策略在一定程度上拥有了双层阿尔法。

从指数方面看，红利策略相关主题指数的业绩表现优异。以中证国企红利指数为例，从阶段业绩上看，截至9月11日，中证国企红利指数近一年、近三年、近五年的业绩分别为1.15%、20.97%、35.20%。

具体产品看，日前中欧基金新发由曲径管理的中欧国企红利混合便是叠加了“国企+红利”双重属性的国企红利策略，该基金采用主动量化的方式，不仅能发挥主动量化选股范围广的优势，还充分发挥中欧基金基本面深度研究的优势。

据了解，中欧国企红利混合运用主动量化管理模式，将投资范围增加至1400多只。

方法论方面，中欧国企红利采用基本面驱动+数据赋能的方式，充分利用权益研究对地方国企和央企的深度覆盖和研判；并且以预期股息率出发，从景气趋势、分红回报、公司治理、政策支持、盈利质量5维度进行打分，将定性分析转为定量信号，形成五维“蛛网”模型。

除此之外，值得投资者关注的是，中欧红利优享为采用红利策略的主动权益型基金，该基金由蓝小康所管理，业绩同样表现喜人。截至2023年6月30日，该基金A类份额年内净值增长率为1.38%，同期业绩比较基准收益率为-0.98%；拉长周期来看，近三年收益率为55.47%，远超业绩基准2.20%。

展望后市，听听绩优型基金经理怎么说

在当前市场环境下，每位投资者的风险承受能力、投资目标和时间范围都可能不同。投资者需要认识到，投资决策不仅仅取决于潜在回报，还要考虑如何有效地管理和降低风险。通过选择适当的配置策略，投资者可以更好地适应市场的不确定性，确保他们的投资组合在动荡的市场环境下保持稳定，并实现长期的财务规划目标。

在不确定性情况下，后市如何走？

展望后市，蓝小康认为目前的权益市场具有吸引力，是投资者介入的好时点。在这个位置进行权益资产投资，长期获得稳健回报的可能性较高，权益资产比债券等资产更具有性价比。“对于宏观经济，我们也不能掉以轻心。房地产行业和地方政府确实面临着发展中的挑战，需要各方的智慧帮他们渡过难关，在经济的转型期做好先立后破。”

“具体到行业上，我们重点关注有色、石油、煤炭、建筑、工程机械与重卡、造船、非银、银行、化工与新材料、电新、医药等行业的投资机会。”蓝小康表示。

华李成认为，宏观层面，国内增长周期或已筑底，密切关注中美共振上行的可能性。近期公布的数据指向国内库存去化已接近尾声，三季度或有较大概率确认周期筑底。“目前市场关注焦点在于库存周期上行的驱动力，我们认为除了政策刺激值得重点跟踪外，外需超预期或是易被市场忽视的潜在驱动力。根据我们对美国库存周期跟踪，近期也出现部分周期企稳的迹象。四季度或将演绎中美库存周期共振上行的局面，届时预计会对股债走势产生较大影响。”

股票层面，股票市场下行风险较为可控，周期上行有望成为市场转暖的重要驱动力。从历史经验看一旦库存周期转为上行，股票市场通常都有不错的表现。如果中美共振上行能够兑现，届时股票市场有望走出趋势性行情。今年美国经济表现出一定韧性，超预期的制造业投资或是潜在原因之一。“落实到结构上，我们重点关注三个方向，分别是受益于供应链重构的中间品和资本品、受益于地产周期和库存周期回暖的耐用品以及存在供给瓶颈的资源品。”华李成表示。

债券层面，华李成认为，债券市场预计维持区间震荡，重点关注信用债潜在的估值风险。短期看若经济增长企稳反弹预计会对债券市场产生阶段性影响，但中期看受地产周期、债务周期等走势影响，利率债有望继续保持区间震荡。正如去年四季度市场的经验，面对趋同的投资者行为，信用债作为共同的选择，其估值风险值得重点关注。当风险升至高位时，宁可牺牲一部分预期收益，也希望能够更好地控制组合的风险和波动。

备注：夏普比率是根据资产或投资组合的超额收益率来计算风险调整后的表现。夏普比率越高，意味着资产或投资组合在吸收风险后实现了更好的表现。夏普比率= (Rp - Rf) / σp。其中，Rp为资产或投资组合的超额收益率；Rf为无风险收益率；σp为资产或投资组合的波动率。

数据来源：天相TXMRT基金评价助手，截至2023/6/30

数据来源：wind，行业分类为申万一级行业分类，截至2023/6/30。中证国企红利指数由中证指数公司发布，中证国有企业红利指数挑选在沪深两市上市的国有企业中现金股息率高、分红比较稳定、且有一定规模及流动性的100只股票作为样本，以反映国有企业群体中高红利股票的整体状况。

数据来源基金定期报告，截至2023/06/30。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。中欧瑾通灵活配置混合A的成立以来涨跌幅52.70%, 同期业绩比较基准15.62%。2018-2022年基金涨跌幅和同期基准表现为5.2%/-11.03%,10.15%/17.99%,12.74%/13.5%,6%/-1.21%,-1.33%/-10.8%。历任基金经理:华李成20180329-管理至今,朱晨杰20170407-20180821,张跃鹏20151127-20200709,刘德元20151127-20170627,吴启权20151117-20161222,孙甜20151117-20161222。本基金于2016年9月修改投资范围，增加政府支持机构债、国债期货、股票期权为投资标的。本产品于2020年10月修改投资范围，增加存托凭证为投资标的。详阅法律文件。中欧瑾通灵活配置混合A 2018Q3、2019Q1、2019Q3、2020Q1报告期产品近6个月业绩经托管行复核，其余各期产品近6个月业绩引自基金定期报告。中欧瑾通灵活配置混合A 2018年三季度至2023年二季度各报告期产品及同期业绩比较基准近6个月收益分别是：2.15%/-5.10%、2.97%/-5.87%、5.07%/7.85%、4.68%/13.28%、4.00%/-0.38%、5.22%/4.16%、3.94%/-0.15%、3.68%/1.59%、6.59%/10.47%、8.74%/11.73%、5.07%/5.61%、3.29%/0.70%、3.02%/-1.01%、2.62%/-1.89%、0.22%/-6.34%、0.50%/-4.24%、1.72%/-4.38%、-1.82%/-6.85%、1.01%/3.21%、3.27%/0.34%。本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。

中欧红利优享灵活配置混合A的成立以来涨跌幅64.02%, 同期业绩比较基准0.53%。2018-2022年基金涨跌幅和同期基准表现为-21.66%/-14.89%,43.27%/17.48%,25.77%/7.24%,27.63%/7.58%,-10.2%/-12%。历任基金经理:蓝小康20180420-管理至今,曹名长20180419-20210210,卢博森20180419-20200529。本产品于2020/10 修改投资范围，增加存托凭证为投资标的。详阅法律文件。本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。本基金可投资于港股通标的股票。除了需要承担与内地证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

中欧国企红利混合成立不足6个月，根据法律规定不予披露业绩。

基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。