港股大盘上周呈先低后高的走势，恒生指数全周下跌0.7%，收报18,057点。恒生科指全周下跌2.1%，收报3,991点。港股全周跌幅明显收窄，主要得益于上周五的反弹。正如我们指出，当前港股的估值偏低，同时也缺乏人气，随时出现超跌反弹的可能，而18,000点以下具有值博空间。

港股主板上周日均成交金额仅822.6亿港元，按周缩15.8%。港股通全周再净流入144.4亿港元。

市场风险偏好较低，存量资金追逐高分红高股息题材，12个恒生综合行业分类指数中，能源、公用事业、电讯及金融等行业分类指数上涨。

上周美、日两大央行进行利率决议，美联储态度偏“鹰”，而日本央行偏“鸽”。

美联储在9月的FOMC宣布维持息口不变，联邦基金利率目标区间续处于5.25%至5.5%的22年来的高位。本次会后的声明跟7月FOMC变化不大，但会后点阵图显示美联储上调了今年GDP增长，下调今年失业率及核心PCE的预测，反映了联储对美国经济持较乐观态度。

然而，令市场较意外的是美联储官员上调了2024及2025年的利率预测各50个基点，同时预计2026年利率仍达到2.9%，这也隐含了利率Higher for Longer的现实，同时反映长期的中性利率有可能已被上调，这对于全球金融资产的估值无疑构成重大影响。

不过，由于美联储基于经济数据行动，这导致明年及后年的利率路径距离还存在较大变数，而历史也表明每次点阵图的预测变化也很大，因此长期国债收益率能够上涨至什么水平仍有不确定性。

日本央行维持超低利率以及对未来货币政策的鸽派指引，表明其并不急于逐步退出大规模货币刺激政策。日央行还维持允许10年期国债收益率在0%目标附近上下波动50个基点的指引不变，并维持7月设定的1%硬上限不变。

日本央行重申其承诺，只要有必要就将维持超宽松货币政策，以稳步实现2%的通胀率目标。它的举措使全球投资者仍可借低息日圆投资海外资产，纾缓了全球流动性收紧的压力。

中美关系出现边际好转，或有利港股出现情绪修复的反弹。

中国财政部在上周五公布，中美双方商定，成立经济领域工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”。两个工作组将定期、不定期举行会议，就经济、金融领域相关问题加强沟通和交流。

总体上，尽管港股的估值偏低，但是美国10年期国债收益率进一步大幅冲高至接近4.5%的水平，无疑再削弱了港股部分的吸引力。如果10年期国债收益率维持在当前水平(4.4%-4.5%)，同时假设风险溢价能回到9月初的低点，那么恒生指数可能反弹至18,500-18,700点便会出现较大阻力。

尽管国内支持楼市的措施接续出台，如一线城市广州放开部分地区的限购，但9月以来30大中城市商品房销售套数及销售面积仍在低位磨底，反映房地产的需求仍然疲弱，经济修复动能恢复缓慢。相信更加积极的财政政策将会是解决居民、企业缺乏信心的主要抓手，但在相关措施出台前，港股仍难以走出底部区间震荡的态势。

在交易策略方面，考虑到美元无风险利率持续上行，继续看多高息高现金流的能源及电讯。

其次，中秋、国庆等旺季临近，线下消费有望回暖，可关注电影、乳制品、啤酒、旅游、博彩、汽车、黄金珠宝等交易机会。

第三，关注顺周期，如有色金属或H股折让率扩大至10年高位的内银股。

第四，海外收入占比较高的出口(如航运)、消费及工程制造。

最后，盈利预测继续上修但估值持续下跌的互联网龙头或有较好的反弹机会。