近日，甲醇主力合约在突破整数关口后最高上行至2537元/吨，而后展开回调并再度回落至2500元/吨以下，目前整数关口的压制仍较为明显。究其原因在于两方面：一方面，伊朗甲醇产量维持高位，上周到港量大幅增加所导致的港口累库使得本月港口去库速度放缓；另一方面，听闻部分MTO企业开始卖出11月下纸货，且聚烯烃价格近期跟随原油回落，MTO利润再度压缩的情况下市场对主力需求端有所担忧。

甲醇主力合约走势图

近期煤价的止跌企稳使得煤制甲醇的亏损程度有所扩大，依旧处在盈亏平衡线以下，利润不佳对高开工的负反馈作用还在持续。气头装置的季节性检修逐步进行，而且随着月初气价的调涨，后期气头装置的停车时长和规模有扩大的可能性。与此同时，受环保限产影响，山西部分焦炉气制甲醇装置开始兑现停车检修。在季节性检修和利润不佳的共同作用下，供应收缩的弹性将更大，供应高位回落的总体态势不变。

图1 全国甲醇开工率

图2 内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨）

传统下游开工率高位回落后小幅反弹，同比保持偏高位置。不过需要注意的是，近期传统需求的生产利润出现直线下滑，虽然综合利润依旧偏高，但持续下滑的利润会对开工存在一定的抑制作用。不过随着气温的大幅度下降，甲醇作为冬季燃料需求的能源属性将逐步开始贡献额外增量。在浙江兴兴69万吨/年MTO装置恢复满负荷运行之后，华东沿海目前仅有一套MTO装置停车，其余装置皆稳定运行，而且西北地区部分CTO一体化企业（如宁煤、宝丰、延长等）外采甲醇的数量也有所增长。当前MTO装置的开工率依然维持在90%以上的历史高位，新兴需求端的支撑作用依旧较强。但由于MTO装置仍处亏损状态，对高开工潜在的负反馈效应仍在。

图3 传统下游需求加权开工率

图4 传统下游需求加权综合模拟利润（元/吨）

图5 新兴需求MTO开工率

图6 华东沿海MTO装置加权模拟利润（元/吨）

在前期甲醇的估值水平有所抬升后，我们及时提示了突破整数关口后多单可以做部分止盈减磅的操作。当前甲醇估值的绝对水平仍处中等水平，供应端确定性收缩、需求端维持偏高位置和去库预期等利多因素仍在。而且迎峰度冬阶段临近煤价有支撑，仍建议将甲醇作为多配品种，待企稳后可继续逢低买入操作，关注下游对价格的接受程度。PP-3MA价差短期受MTO装置检修和PP意外检修增多的影响有所回升，但中长期逢高做缩思路不变。