财联社11月28日讯（编辑 刘晨）昨日，央行公布三季度货政报告，今日国债期货高开高走，涨0.2元，截至撰稿时间16：00，现券下行1.65bp，此前230018收益率已经连续六个交易日上行。交易员对财联社表示，货政报告释放信贷增速，优化持债结构和总量型货币工具三方面利好，叠加市场抢跑后天PMI，点燃做多情绪。
信贷表述有新看点，货政报告公布点燃债市多头
11月27日晚间，央行发布三季度货政报告，今日早盘，十年国债活跃券一马当先，开盘迅速下行1个bp，十年主力合约高开0.12元。截至撰稿时间16：00，现券230018报2.69%，下行幅度1.65bp；十年期债券期货主力合约收盘101.825，涨幅0.205%。从行情来看，三季度货政报告对债市的影响偏多。
图一：十年国债活跃券
资料来源：Wind ，财联社整理
东兴基金公司固收总经理司马义对财联社表示，货政报告在利率方面，要求继续降低融资成本，叠加实际利率偏高，未来降息概率偏高，考虑到银行净息差，未来存款利率的调降或将成为信号。总的来说基本面对债市偏友好，货币政策仍将持续发力，本次报告增量信息相对有限，仍需聚焦年底三中全会及经济工作会议。
首先在信贷增速方面，央行新增“更多关注存量贷款的持续效用，盘活被低效占用的金融资源，提高资金使用效率，盘活存量贷款、提升存量贷款使用效率、优化新增贷款投向对支撑经济增长同等重要” 并提到要着力加强贷款均衡投放，统筹衔接好年末年初信贷工作，适度平滑信贷波动。
方正证券固收首席张伟分析，央行开始更加关注平滑信贷节奏。2022年和2023年年初冲贷，季末冲贷，季初收贷，较为明显，这对市场会带来波动。央行开始平滑信贷投放节奏，11-12月信贷投放或许有支撑，季节性偏强，而2024年信贷冲量可能会受到一定抑制。
中金公司固收团队表示，在当前贷款利率持续下行，银行净息差收窄的背景下，央行后续政策思路可能更多倾向于疏通目前“宽信用”的堵点，优先盘活存量资金的使用效率，对新增信贷投放不再强调短期刺激和增速要求，而更多是节奏平滑和结构优化，投向可能进一步向科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五大领域、以及房企和民企倾斜。
持债结构有待优化，央行强调财政、货币政策协同
本次在货政报告专栏三中提到，近年来积极主动加强货币政策与财政策的协同，体现在熨平日常财政收支的影响、支持政府债券集中发行、协同促进经济结构调整优化等三方面，强调美、日商业银行持有的国债比重相对较低（不足7%），而我国商业银行持有国债占比高达64%，未来将优化国债持有结构，便利更多企业和居民持有国债。
中金公司固收团队表示，续央行可能会进一步出台相关举措以提升国债市场流动性、丰富国债投资者结构，以提高国债基准利率的地位。此外，央行还提及“稳定银行负债成本”，可能同时包含货币市场利率和存款利率，对于前者，央行提及灵活“有力”开展公开市场操作，结合专栏三来看，预计年内央行流动性投放仍会保持合理充裕，降准、降息仍可期，以配套财政政策共同支持实体经济修复。
国泰君安宏观固收团队认为，央行提到“实践中由于从发债到支出存在一定时间差，认购政府债券的银行与接收财政支出的银行也往往不同，政府债券的集中大量供给仍需央行做好流动性安排”。当前宽财政已经逐渐体现在中央加杠杆之中，未来货币政策将加大配合力度，特别是汇率压力减弱后，将在流动性和利率角度进一步宽松，配合财政发力利率市场化改革的深入推进，也将带动广谱利率趋势下行。
降准仍可期，债市抢跑11月PMI数据
最后在货币工具方面，央行对下一阶段货币政策定调为，稳健的货币政策要精准有力，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱，着力营造良好的货币金融环境。准确把握货币信贷供需规律和新特点，加强货币供应总量和结构双重调节。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。
东方金诚首席宏观分析师王青分析，与二季度报告主要强调“逆周期调节”不同，三季度报告再度将跨周期和逆周期调节并列，而且明确要“更加注重”。这主要源于三季度宏观经济复苏动能转强，“预计全年5%左右的增长目标能够顺利实现”，稳增长需求相应下降。但当前经济回稳向上的基础还不牢固，特别是房地产行业仍处于调整过程，货币政策还将保持稳增长取向，继续用力。
王青认为，着眼于为“三大工程”提供长期低成本融资，PSL有可能再出江湖，或由央行推出相关专项再贷款等；综合现有房地产行业政策支持工具的具体执行效果，下一步有可能加大实施力度，或推出新的政策工具。
业内交易员对财联社表示，三季度货政报告公布后，投资者普遍认为央行在年末降准概率较高，同时“支持优化债券持有结构”和“平滑信贷冲量波动”等也对债市情绪构成利好。除了货币政策报告的定价外，后天将公布11月的PMI数据，预计11月的数据较10月有所改善但仍会位于50以下，所以抢跑布局也是今日的利多因素。
根据招商证券首席经济学家郭磊的研报，11月EPMI为54.7，环比下行3.1个点，符合季节性特征，环比降幅略低于过去五年环比降幅的季节性均值（-3.8个点）。
郭磊表示，剔除季节性后，新兴产业景气EPMI甚至略有上升；但表征传统制造业下游需求的地产销售、石油沥青等高频数据同比降幅略有扩大，可能对传统制造业景气形成拖累。综合来看，预计11月制造业PMI环比10月变化不大。