2023年10月底召开的中央金融工作会议强调“坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨”，指出“做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”，为金融行业高质量发展擘画宏伟蓝图、指明前进方向。在“双碳”工作不断推进的大背景下，证券公司加速布局国内碳交易市场，充分发挥自身交易、产品创设能力，积极探索碳金融衍生品推动碳金融市场高质量发展，这既是服务实体经济的需要，也是做好绿色金融大文章的生动体现。

碳金融衍生品发展背景

目前，我国“双碳”工作已逐步走向纵深，建设成熟完善的国内碳交易市场是实现“双碳”目标和经济转型目标的重要途径，是推动绿色金融体系建设的内在要求，也是推动我国从金融大国迈入金融强国的重要举措。国内各试点碳交易市场经过多年的建设、运行和完善，依托市场化手段促进企业减排的激励机制逐步建立，现货市场体系日趋健全，并已取得了积极成效。但随着地方试点碳市场配额分配趋紧以及全国碳市场的启动，未来控排企业如何降低碳配额价格波动风险将成为其在碳资产管理中的重点要素，而碳金融衍生品可以帮助控排企业管控风险、优化碳配额资源配置，不断创新研发碳金融衍生品成为推动我国碳市场全方面发展的必然要求。

碳金融衍生品全球发展概况

目前，碳金融衍生品已成为国际碳市场重要的交易工具。欧盟碳市场已经成为全球规模最大、覆盖面最广、最有代表性的碳金融市场，其现货交易在总交易量的占比较低，90%以上的交易量来自包括碳远期、碳期货、碳期权、碳掉期等类别在内的碳金融衍生品；此外美国、英国等碳交易所也推出了碳期货等相关碳金融衍生品。我国各试点碳市场也不断探索并发展了各类碳金融创新业务，但目前仍以碳现货交易为主，并通过碳配额远期交易探索发展碳金融衍生品。

碳配额远期交易概述

碳配额远期交易作为一种碳金融衍生品，可以满足各类参与主体的多样化需求和规避风险的需要。具体而言，碳配额远期交易是指交易双方约定在未来某一时期以约定价格买卖一定数量碳配额的交易方式。与碳配额价格反映即期碳价相比，碳配额远期价格反映未来碳配额的预期价格。碳配额远期交易具备以下优势：

一是作为风险管理工具，控排企业可以通过锁定未来价格以对冲市场风险，避免因市场价格波动导致购买碳资产的预算资金不足而影响顺利履约。

二是作为碳市场定价体系重要一环，可以帮助控排企业对未来碳价做出合理判断，引导控排企业将减排成本纳入长期的生产经营计划当中，优化碳资产配置，促进控排企业更高效减排。

三是有助于弥补碳现货市场的不足，降低由于碳配额交易过度集中、流动性不足造成的价格非合理性波动，降低控排企业的履约和交易成本。

四是作为当前碳配额市场的有益补充，可以进一步提高碳配额市场的市场化程度，增强碳配额市场的价格发现功能，通过提供连续、公开、透明的远期价格，缓解当前碳交易市场参与者的信息不对称，稳定碳市场发展。

碳配额远期国内发展现状

2016年，湖北、广东、上海试点市场相继推出碳配额远期交易机制，其中上海碳市场碳配额远期交易相对活跃，交易规模不断扩大。上海碳配额远期是以上海碳排放配额为标的、以人民币计价和交易的，在约定的未来某一日期清算、结算的远期协议。上海环境能源交易所为上海碳配额远期提供交易平台，组织报价和交易。上海清算所为上海碳配额远期交易提供中央对手清算服务，进行合约替代并承担担保履约的责任。上海环境能源交易所和上海清算所合作推出的上海碳配额远期产品，是全国首个中央对手清算的碳远期产品，也是目前全国唯一的标准化碳金融衍生品。相比传统远期交易模式的场外交易、无保证金的特点，上海碳配额远期产品具有协议标准化、采用保证金制度、可转让的特点，有效提升交易效率、降低履约风险。通过交易碳配额远期产品能够帮助碳排放权买卖双方提前锁定碳收益或碳成本，降低履约风险，使资金使用更趋高效，为控排企业在碳资产管理上提供了更加灵活的交易手段。

证券公司碳配额远期交易实践

截至2023年10月，中信证券、国泰君安、中信建投证券、东方证券、申万宏源证券、华泰证券、中金公司、华宝证券共8家证券公司获批自营可参与碳排放权交易，多家证券公司已相继落地碳市场交易。在参与碳配额现货交易的同时，证券公司依托自身的专业能力，通过探索创新碳金融衍生品助力碳金融市场发展，并已达成多笔碳配额远期交易。其中，2023年8月，在上海环境能源交易所及上海清算所的大力支持下，中信建投证券与华宝证券成功完成了上海碳配额远期的买、卖双边交易全流程，为上海碳配额远期市场提供了双边流动性；中信建投证券围绕上海碳配额远期合约在近、远月不同期限，分别与华宝证券达成买、卖交易，并于2023年10月31日完成跨期平仓，进一步丰富了碳配额远期的交易模式。

通过碳配额远期交易，证券公司可为实体企业提供碳资产交易、保值、增值服务，助力实体企业盘活碳资产，增厚实体企业利润。此外，还可为控排企业提供碳配额管理的风险对冲工具，降低控排企业面临的碳市场的波动性和流动性风险，降低企业履约成本，从多个维度发挥金融服务实体经济的价值，助力国家建立多层次碳金融市场。进入新发展阶段，面对“碳中和”的星辰大海，证券公司有责任也有能力发挥自身专业优势，持续深入探索和发展碳金融业务，积极参与碳金融市场建设，不断为活跃国内碳金融市场提供新方案、注入新活力。

作者：中信建投证券固定收益部董事总经理江伟；中信建投证券固定收益部张霄赫、宋立斌、刘旭阳。

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