*本文雪球指一种自动赎回型期权结构。

场外衍生品的交易者主要有商业银行、基金子公司、证券公司及子公司、期货公司及子公司和私募基金等。其交易目的包括对冲持仓敞口、精细化调配风险、表达市场观点和满足客户定制化需求等。

▍商业银行

1.1 银行自营

1.1.1 参与金融市场的需求

商业银行自营交易团队可根据经济周期或者金融周期，对各类资产进行灵活运作，在风险限额内，综合利用衍生工具进行投资和风险管控，锻炼团队市场敏感度，全面提高金融市场业务经营水平。

1.1.2 对冲现有持仓

目前而言，商业银行在业务开展过程中，面临着利率、汇率以及信用等风险。由于每类衍生产品均有其独特的“风险收益”结构特性。商业银行可以灵活运用衍生品工具，对全行的利率、汇率，甚至流动性等风险进行精细化调配管理。具体运用上，商业银行利用衍生产品交易，对全行资产负债中的各类利率、汇率风险量值进行动态管理；或者利用衍生产品进行全行的各币种流动性精细化管理等。

1.2 银行金融产品

发展结构性产品业务：利用衍生工具创设结构性产品也是未来银行比较重要的一个发展方向。对于银行开展的结构性产品业务，产品形式可以包括结构性存款、结构性理财产品。

1.3 案例

为吸引储户存款，某商业银行推出了挂钩中证500指数的自动敲出型结构性存款。同时为了对冲这笔结构性存款的敞口，该商业银行向证券公司购买了相应名义本金的挂钩中证500的保本小雪球，从而在合理控制自身风险的基础上，满足了储户的多样化需要，提高了银行存款在市场上的吸引力。

图1 无敲入结构的小雪球产品的到期回报示意图

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