财联社7月28日讯，兴业证券医药行业高级分析师赵垒周六表示，随着创新药占比的增加，医药股的估值体系也将从传统的PEG（市盈率相对盈利增长比率）走向PEG+pipeline（产品管线），利润增速将不再是估值的唯一核心要素，而丰富的研发管线、成功率、临床需求、专利布局等也都是影响估值的重要因素。

赵垒是在参加财联社和宁波银行主办的“C-talk上海站”活动时，做上述表示的。他并认为，和中国一样，日本在上世纪70年代中期之后也曾面临医改后行业增速的下降，但在“创新+国际化”方向的引导下，一大批日本国际医药巨头崛起，同时医药指数还跑赢了大盘。因此预计在未来，创新药+消费升级+国际化也将是A股整个医药板块最大的主题。

“事实上，创新药研发在这两年不仅获得了国家政策的大力支持，资本市场对此亦有较大热情，例如医药CRO公司大受追捧，以及像恒瑞医药（600276.SH）这样的国内创新药代表的持续上涨。”赵垒说。

“但从另一方面看，创新药研发虽然可以获得高回报，但它也是高投入高风险的一个领域，因此这个时候license-in或许是一个不错的选择。对于拥有销售队伍，当下产品结构尚可的仿制药企业而言，做创新药中国区权益的授权引入效果远好于自主研发。”赵垒表示。

板块性机会方面，赵垒认为，目前医药商业板块估值水平较低，加上有望政策长期受益，因此值得关注。就连锁药店来看，未来主要面临持续并购、处方外流以及服务+线上价值三重机会。

“随着医药分开，长期来看零售药店和电商终端的销售占比有望提升，类比其他实行医药分开的国家，处方外流会给连锁药店带来巨大的增量空间。”赵垒说。（财联社记者 徐红）