【财联社】（研究员 万千）10月30日，八菱科技公布了三季度报告，创造了上市以来最差业绩。第三季度净利润仅256.65万元，同比下跌89.4%。2018年前三季度，八菱科技总营收5.2亿元，同比下降6.5%，净利润1327.5万元，同比减少87.1%。

2018年业绩持续下滑，或许也是八菱科技转让20%股权的原因所在。近日，八菱科技回复了深交所关于股权转让的问询函，而回复函作出的解释让整个事件更加错综复杂起来，其中逻辑让外界很难窥得一二。

回顾一下事件始末，10月17日八菱科技的实控人杨竞忠拟转让公司20%的股份给南京红太阳金控供应链有限公司（下称“红太阳金控”），合计5600万股，以20元/股的价格，溢价近一倍吸纳红太阳金控的11.2亿元资金。随即，深交所发来问询函，三问八菱科技合规问题。

大股东6676万股质押合同能否解除？

八菱科技的董高监普遍存在高质押的问题，其中，大股东/实控人杨竞忠质押股权6676万股，占其无限售流通股的93%。而此次转让的5600万股均出自无限售流通股。也就是说，杨竞忠得在和红太阳金控正式签订合同前，解除这5600万股的质押。尽管八菱科技方称，只要杨竞忠按约履行《质押合同》的法律义务，就能提前赎回质押的股份，但显然杨竞忠目前无力靠个人和公司来支付这笔赎款。根据公告，解除质押的资金来源有一部分来自股权转让的预付款，意味着，红太阳金控实际上是购买杨竞忠质押的那部分股权。

溢价近一倍的商业逻辑何在？

八菱科技截止11月6日收盘价10.97元，距离股权转让的20元/股依然有近一倍的差距。红太阳金控一次性高溢价收购八菱科技20%股权，据公告称，一是认为走二级市场增持耗时太久，二是截止10月17日，八菱科技二级市场可交易的股票数仅为8635.88万股，占公司总股票数的30.47%，二级市场增持较难达成目标。

值得注意的是，自7月公布发布回购议案以来，八菱科技近期股票回购进展顺利。截至2018年10月30日，公司累计回购股份数量15,731,900股，占公司总股本的5.55%，耗资1.99亿元（不含交易费用）。根据公司的《回购报告书》，公司拟回购金额为1-3亿元，意味着公司最高仍可能回购约一亿元，但也可能停止回购。

来源：上市公司公告

控股权如何守住？

红太阳金控已于10月22日聘请中介机构对八菱科技展开尽职调查，如果八菱科技没有任何重大经营风险或重大资产减值、未披露的外债和担保等问题，双方协议达成的可能性很大。一旦达成协议，红太阳金控将成为八菱科技第二大股东，占股20%。而杨竞忠与其一致行动人，持有股份为22.27%。不排除未来12个月红太阳金控增持公司股份，或杨竞忠与其一致行动人减持公司股份的可能性。八菱科技存在实控权变更的风险。

红太阳金控此次战略性投资八菱科技，双方合作方式仍难以被外界看破。红太阳金控于2017年11月成立，其法人代表和实控人为杨寿海。杨寿海旗下有一家上市公司红太阳，主营农药生产，大股东为南京第一农药集团有限公司。红太阳金控的成立，是农化巨头红太阳集团为了拥有自己的投融资渠道，为企业发展提供资金流、信息流、物流等资源。从其经营范围来看，主要是提供供应链管理与咨询，商业保理，市场调查，信息咨询等。公告称，八菱科技专长汽车行业，符合杨寿海的产业链构建，即将来双方会合作发展汽车领域（零配件与设备）。但合作能否真的达成，而达成后，八菱科技又要怎样保住自己的控股权，都还前路未知。