【财联社】（记者 李博雅）近日，云南省委、省政府印发《云南省深化国有企业改革三年行动方案（2018—2020年）》（下称《行动方案》），省国资委主任罗昭斌介绍，《行动方案》旨在构建“1+1+X”省级国有资产监管和国有企业发展新模式：第一个“1”是组建云南省国有股权运营管理有限公司；第二个“1”是组建云南省国有金融资本控股集团有限公司；“X”是改组设立若干国有资本投资公司和产业集团公司。

此外关于州市国有资本布局，《行动方案》明确，原则上国有资产规模2000亿元以上的州市，保留不超过8户企业；国有资产规模介于300亿元到2000亿元之间的州市，保留不超过5户企业；国有资产规模在300亿元以下的州市，保留不超过3户企业；县（市、区）不再保留企业，确有必要可保留1户企业。

“此次改革可能包括城投整合。”某券商债券分析师向财联社记者表示，“这对低评级城投是翻天覆地的变化。低评级城投和高评级整合，相当于低评级城投被兜底。”

其实，早在9月29日湖南省邵东县人民政府官网发布公告，邵东县10家城投公司不再承担地方政府举债融资职能，均自主经营、自担风险、自负盈亏。同时将7家城投整合为3家，而此次整合均为吸收合并，均由合并方承担所有债务。

分别为新区公司吸收合并城建投公司、交通投公司；生态产业园公司吸收合并开元公司；昭阳投公司吸收合并融城投公司。

对此，申万宏源债券孟祥娟表示，县级城投如此规模整合还是第一次，此次邵东城投整合对于AA和AA-的县级城投无疑是个利好。大多数地区城投转型可行性难度较大，城投整合确实是一个清晰的方向，也将是债务保障的最后一个保障。

她认为，对于财政发达地区的省级城投整合主要目标是业务再优化，但是对于弱财政的市县级别的城投，城投处于融资便利和债务处置的因素会多一些。虽然城投目前融资好转、地方财政改善、保基建方向明确清晰，城投会有一段较长时间行情。但城投产业利差持续收缩，从超额利差角度投资价值正在下降。

根据湖南常德公布的城投整合方案：1）纯公益性融资、无实质性经营活动的在妥善处置存量债务、资产和人员基础上注销。2）对兼具有政府融资和公益性项目平台，剥离融资功能，然后兼并重组整合同类业务，推动平台公司转型为公益性事业领域市场化国有企业，承接政府委托实施的基础设施、公共事业、土地开发等公益性项目建设。3）对于具有相关资质、市场竞争力较强、规模较大、管理规范的平台公司，转型为一般性企业。

孟祥娟表示，公益性和准公益性城投仍然是安全的品种，整合将成为此类城投的最后保障，因而建议关注高公益性的市县级城投。

据申万宏源债券团队统计，目前出过平台转型整合文件的省市有：重庆、济南、四川、浙江、安徽、湖南。平台数量较多的省市有：浙江、江苏、四川、广州、河北等。这两个线索可以判断是否存在加速整合的可能。根据历史情况看，整合数量最多的城投为四川、江苏、湖南、上海、重庆、广州。