预测更新：AirPods出货量、AirPods关键供货商

本报告提及的公司：立讯（002475.SZ）、歌尔 (002241.SZ)、燿华(2367.TW)、新日兴 (3376.TW)、华立捷 (3688.TW)、华通 (2313.TW)与Apple (AAPL.O)

AirPods为Apple产品中拥有最快成长动能者，2018与2019年的出货同比成长分别约80%与90%，预期年出货量至2021年可达1亿部。我们相信AirPods出货受惠于：(1) 支持无线充电升级版本在1Q19推出有助出货、(2) 全新外观设计版本在1Q20推出带动换机需求、(3) 创新使用者体验、与 (4) 与iOS与Mac产品高度整合，故推估在2017、2018、2019、2020与2021年出货强劲成长，分别是1,400–1,600万、2,600–2,800万、5,000–5,500万、7,000–8,000万与1–1.1亿部。AirPods可说是Apple有史以来最受欢迎的配件与目前在Apple产品中拥有最强劲成长动能的产品。

超过10亿iPhone全球用户提供AirPods庞大潜在成长机会。我们相信即便旧款iPhone使用者购买AirPods机率高于升级到新款iPhone。目前不到5%的iPhone使用者用拥有AirPods，故AirPods出货成长空间仍相当大。

关键供货商可望受惠AirPods强劲出货动能，立讯、燿华、新日兴与华立捷为赢家。

(1) 立讯：立讯与歌尔为AirPods组装厂商，但我们认为立讯是赢家的原因是：(i) 为主要供货商，订单比重约70–80%，有规模经济优势、 与 (ii) 受益于较佳自动化产线故AirPods事业已可获利。

(2) 燿华：燿华与华通为AirPods软硬板供货商，但我们认为燿华是赢家的原因是：(i) 为主要供货商，订单比重约65–75%，有规模经济优势、(ii) 1Q19新AirPods软硬板设计规格提升有利单价、与 (iii) 燿华目前不在iPhone XS系列与XR供应链，但预计为2H19新款iPhone电池板新进入者。

(3) 新日兴：1Q19新款AirPods主要升级卖点是蓝芽芯片升级与新充电盒支持无线充电。新充电盒轴承因外观设计改变与散热要求较高而规格提升，故单价提升约60-80%。因新日兴有较佳设计能力故为主要或独家供货商。

(4) 华立捷：华立捷是AirPods独家VCSEL供货商，可受惠于AirPods强劲成长动能。

投资建议：我们预期立讯、燿华、新日兴与华立捷受惠于AirPods强劲成长动能。

风险提示：新产品生产递延或市场需求不如预期。