在3日复牌一度上演“地天板”后，金冠股份随后迎来两个跌停，游资炒作离场，投资者深套其中。上市仅两年多，金冠股份通过外延并购不断提升业绩，然而现金流却逐渐恶化。如今，公司多位股东大笔质押，更面临着控股权转让而易主的尴尬境地，而并购形成的巨额商誉也为公司业绩埋下了地雷。

重组失败引入国资

金冠股份因筹划重大资产重组事项，自6月19日开市起停牌。原拟购买标的资产为苏州宝优际51%以上的股份。由于双方在交易方案部分细节洽谈中最终未能达成一致意见，公司最终宣布重组告吹。

停牌五个多月的金冠股份12月3日复牌即被巨单封住跌停。然而，午后13：40过后，巨量资金涌入撬开跌停板，随后在14：55快速摸上涨停，最终以6.12%涨幅报收，振幅超20%，换手率达23%，成交额4.81亿元，创近2年新高。

交易所数据显示，当日买入前五席位均为券商营业部，中信建投台州市府大道营业部买入1831.50万元居首，国泰君安顺德大良营业部买入1523.55万元，其次还有广发证券台州白云山西路营业部、中信建投杭州庆春路营业部和九州证券浙江分公司。

4日，该股大幅低开，最终被封住跌停。4日盘后数据显示，金冠股份当天的卖出机构前五名即为3日买入的前五家，其中，中信建投台州市府大道营业部卖出1944.21万元，这意味着短线炒作的资金迅速获利离场。5日，该股大幅低开后跌停也就不足为奇了。

在重组失败后，实控人宣布转让控股权。金冠股份及其实控人徐海江与洛阳古都资管签订了《战略合作协议》，洛阳古都拟通过股权协议转让及表决权安排等符合法律、法规的方式获得公司29.9%表决权。本次交易全部完成后，可能导致公司实际控制人变更为洛阳市老城区人民政府。

徐海江现为金冠股份的董事长、第一大股东，直接持有27.24%的股份，徐海江的亲属郭长兴则持有5.72%的公司股份。为促进此次交易，徐海江还承诺，放弃其所持有的公司15%股份对应的表决权、提案权、提名权等股东权利，认可洛阳古都拥有公司的实际控制权。

对于转让股份，公司表示，本次战略合作拟引入国资战略股东且可能导致公司实际控制人变更，将有助于进一步优化公司股东结构，提升公司的资信能力及抗风险能力。

尽管公司声称引入国资是为了加强产业链的深度合作，但恐怕与多位股东高质押不无关系。截至今年三季度末，金冠股份前十名股东中，共有五名股东进行质押，累计质押股8553万股。其中，实际控制人徐海江质押4955万股，南京能策投资质押850万股，郭长兴质押1058万股，庄展诺质押1050万股，金志毅质押640万股。

上市两年多完成两次并购

资料显示，金冠股份2016年5月6日登陆创业板，公司是专业从事智能电气成套开关设备及其配套元器件的研发、生产和销售的电气设备制造商。

在上市两年多，公司热衷通过并购来提升业绩，已完成了两次收购。

2016年9月14日，在上市仅4个多月后，金冠股份突然宣布停牌筹划重大事项。三个月后，公司宣布拟购买能瑞自动化设备100%股权，交易金额为15.04亿元。同时，公司拟配套募资不超过5亿元，支付本次交易的现金对价并提高本次交易的整合效应。

2017年3月17日，金冠电气再次宣布在筹划重大资产重组事项。三个月后，公司宣布作价14.76亿元收购新三板公司鸿图隔膜合计100%股权。同时，公司拟募集配套资金不超过7.2亿元。

不过，这宗并购却引发市场质疑。公司收购鸿图隔膜整体估值14.8亿元，相比其账面净资产增值率高达4.14倍。而当年3月8日，鸿图隔膜发布的定增方案显示，其当时估值仅9.1亿元，也就说估值溢价超过六成。

通过并购，公司营收和净利润连续三年增长。数据显示，2016年和2017年公司营业收入分别为3.78亿元、7.41亿元，同比分别增长44%和96%；分别实现净利润5637万元、1.26亿元，同比分别增长13%和123%。今年前三季度，公司营业收入7.6亿元，同比增长90%；实现净利润1.15亿元，同比增长60%。

虽然看起来公司业绩还不错，但今年以来现金流却不佳。三季报显示，前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-6245.39万元，同比大减889.68%。

重组失败后，金冠股份实控人就转让控股权，无疑让投资者对公司的资金面产生质疑，因此股价暴跌也就不足为奇了。此外，公司两次大额并购形成了巨额商誉，一旦收购标的后期业绩不达预期，公司将不得不计提商誉减值，从而使得净利润受到影响。