财联社 （上海 记者张爽）讯，6月11日，“开放的红利——兴业证券2019年中期策略会”在上海国际会议中心召开，兴业证券相关领导与各行业分析师齐聚。

在会议上，财联社采访了兴业证券全球首席策略分析师王德伦先生，其认为，市场投资者对基本面与风险偏好预期相互博弈，应把握结构性机会为主、阶段性机会为辅，聚焦优质标的与市场择时兼顾。而就长期来看，开放可能将为A股带来历史上第一次长牛。

中短期金融地产链+成长 长期“龙凤呈祥”

从宏观来看，王德伦先生认为，企业盈利在短期内会承压，第二季度和第三季度的相关经济数据也会较弱，就宏观层面而言，长期看经济基本面面临向下的压力，企业盈利底部徘徊将会传导至股市，需谨慎应对。

本轮盈利底部在2018年第四季度就已经显现、第一季度出现上升拐点。但因为一些综合因素，经济与企业盈利第二和第三度再次面临向下压力，并将在底部徘徊3-4个季度，有触底但无反弹。

实际上，今年的货币流动性整体比去年相对而言已经好转，风险偏好也呈现好转状态，虽然从流动性来看大放水的可能性不会太大，但流动性相较2018年已经明显好转。“长期而言，开放可能将为A股带来历史上第一次长牛。”王德伦先生指出。

在行业配置上，王德伦先生认为主要有四条主线值得关注。

首先，在金融开放+金融供给侧改革下关注金融龙头。其次，成长政策逐步落地(风电、光伏、传媒)，政策持续加持(自主可控、进口替代)，此外，地产链条中的景气环节，地产后消费（厨电、家电、家居、汽车）也值得关注。而长期应该关注“龙凤呈祥”：核心资产和大创新两大领域。

“核心资产，产业上来看它的分布很广泛，但从本质上来讲应具备核心竞争力。未来一个良性的市场将会由许多优质的有代表性的企业组成，企业的长期增长中枢下降，但企业盈利增长投资应相对较高。”王德伦先生认为。

但具体问题具体分析，对于核心资产的定义也会定期进行调整，这是个动态演化的过程，短期和长期的角度看法会有不同。但也不排除突发情况，比如有些好公司，当处在不稳定的状态下，技术出现不成熟的情况时，会将它归类至“大创新”里面。 对于“大创新”企业，需要注意的是要具体看其产业所处的环境，周期性问题需具体看待。

关注资金属性 标的与择时需兼顾

“投资策略上，绝对收益且资金期限较短性质的机构，建议谨慎防御，把握阶段性机会。相对收益机构可采取类似长线外资“以长打短”的做法，聚焦优质标的，兼顾市场择时。”王德伦先生建议。

关于配置，王德伦先生认为，对于个人而言，如果是短钱做绝对收益时，当市场风险来临，应及时调仓。如果是长期相对收益，跟外资的打法会比较好。优质资产是要长期的要有底仓的。短期内涨得太多可以调仓，如果在做核心资产的计划时，将核心资产又搞成炒小票，其实并不十分合适。

如果资金属性是创新，则可以做长期，其背后的原因也有据可循。具体而言，开放的红利是个长期的事情，但是机会有可能在出现变化点的地方。外资之所以会反复调仓的背后，与其发现并利用转折点、资金的特有属性都有着较大的关系。

具体而言，国内的投资机构资金的考核期和资金期限相对较短，资金成本也相对较高，海外的资金成本优势叠加复利，时间期限长。长期的钱做长期无可厚非。目前，国内也在引入长期资金，比如社保基金、养老基金、银行理财都可以延长资金的期限，对于培育市场而言有诸多裨益。

总而言之，核心观点是不同投资者打法不同，资金属性和时间属性都是重要的选择前提。

目前，金融去杠杆取得明显成效，政策自上而下重视资本市场，使得股市和实体企业流动性较2018年明显好转。风险偏好2019年下半年呈现交织状态，影响行情起起伏伏。虽然今年流动性环境好于2018年，但不要期待“大放水”和“强刺激”。

对于后市，王德伦先生认为，风险偏好具备阶段性好转的机会，在投资者对基本面与风险偏好预期相互博弈，市场大概率起起伏伏的背景下，应把握结构性机会为主、阶段性机会为辅。投资者对基本面与风险偏好预期相互博弈，市场大概率上上下下，起起伏伏，应把握结构性机会为主、阶段性机会为辅，优质标的与市场择时兼顾。