财联社（北京，记者 李愿）讯，今日（1月20日），LPR并未迎来预期中的下调，一年期、五年期均维持在4.15%、4.80%的水平。

“1月LPR下调的必要条件并不如前期充分。”光大证券首席银行业分析师王一峰认为，今年1月情况有不同之处：一是，资金面整体偏紧，实际工作日仅为18天，大部分新发放贷款的定价基准依然参照12月LPR，1月LPR若下调5bp对开门红时期贷款定价的下拉作用比较有限；二是，贷款实际利率已出现下行，LPR改革降低企业融资成本的作用已经显现。

中信证券固定收益首席分析师明明对财联社记者表示，LPR不变意味着央行需要用更宽松的政策实现降成本，特别在1月份降准的背景下，LPR依然不动，说明降准本身并不足以降成本，预计春节后将很快迎来再一次的MLF和OMO降息。

值得注意的是，此次LPR未下调有两大背景：一是1月1日央行宣布降准0.5个百分点，并于1月6日落地；二是在没有MLF到期的情况下，央行新作3000亿MLF，利率维持在3.25%不变。

央行货币政策司司长孙国峰日前在媒体沟通会上表示，去年以来每月月中进行MLF操作已经常态化，1月在没有MLF到期的情况下新作MLF，是操作的频率；“MLF的利率是市场化操作，是由金融机构投标来决定的，取决于银行体系的供需状态和MLF操作的市场供求。”

此前，对于1月LPR将下调5BP基本是市场共识。王一峰表示，LPR不调整理由也很充分：一是资金面偏紧，今年1月份资金趋紧主要表现为非银机构之间，银银间资金面仍属季节性波动；二是受早春影响，1月实际工作日仅为18天，信贷投放集中在中上旬，2月上旬信贷投放同样会受到一定影响，1月LPR若下调5bp，实际上对“开门红”时期贷款定价的下拉作用比较有限；三是比较重要的理由在于LPR改革降低企业融资成本的作用已经显现，自LPR形成机制改革以来，1年期LPR较同期限基准利率下降了16个基点。

“关于降息的问题，随着利率市场化改革持续推进，利率市场化程度提高，要更加关注实际利率的变化。”孙国峰日前在上述会议上表示。

孙国峰介绍，实际利率水平是明显下降的，特别是其中的小微企业贷款利率明显下降，去年前11个月，五家大型银行新发放普惠性小微企业贷款利率平均是4.73%，比2018年平均水平下降了0.7个百分点，再加上其他费用的节约，小微企业平均综合融资成本下降超过了1个百分点。

截至目前，新LPR机制发布以来，一年期LPR已累计下调16BP，五年期LPR累计下调5BP。

此外，对于1月23日到期的2575亿TMLF，王一峰预计，不续作可能性更大，“在MLF按月常态化操作背景下，通过TMLF促进下调LPR的直接性不如MLF，但待时机成熟时再择机操作。”

对于节后的货币政策操作，东吴证券固定收益首席分析师李勇认为，市场仍有定向降准的预期，并预计在4月的概率相对较大，原因有四：第一、无论是去年12月总理讲话或是开年央行会议的表述都专门提出定向降准的必要性。第二、春节后预计资金压力减小，因此2月降准必要不大。第三、3月相对而言，没有逆回购到期，且不属于税期大月，因此降准可能性也相对较小。第四、4月进入2季度，CPI同比预计将略有回落；同时4月也属于缴税大月，资金面压力较大，而且4月公开市场操作有46764亿到期，此时降准的概率相对更大。