财联社（上海，编辑 黄君芝）讯，近期，新冠疫情全球肆意蔓延、金融市场极度动荡、美国债券收益率创下历史新低、美联储罕见地在会议间下调利率、沙特和俄罗斯两个石油大国“互撕”，真是一波未平一波又起。在此特殊背景下，太平洋投资管理公司(PIMCO)日前发表报告对其1月发布的“周期展望”作了临时调整更新。

报告要点如下：

PIMCO认为，未来几个月可能才是全球经济最糟糕的时期。报告指出，美国和欧元区很可能在2020年上半年出现技术性衰退，而日本可能已经陷入了衰退。

货币政策方面，PIMCO预计，美联储还会降息至少50个基点，甚至政策利率很可能回到零水平。此外，包括新兴市场在内的许多其它央行，可能会在未来几周和几个月进一步放松政策。

最后，PIMCO强调，现在须对风险资产保持谨慎、并专注于流动性和资本保全。

以下是PIMCO原报告的编译：

中性2.0时代？

首先，迅速恶化的经济前景、近期风险资产的抛售、以及为应对新冠病毒蔓延而出现的利率上涨，都突显出我们长期以来“应对干扰”的主题，并强化了我们的新中性框架，即非常低的无风险利率区间。

事实上，我们可能已经进入了一个新的中性2.0时代。在这个时代中，诸如中美贸易冲突、民粹主义，以及像此次新冠疫情爆发这样的“黑天鹅”相互作用，增加了对安全资产的需求，从而推动中性利率和整个市场的利率期限结构越来越低。

PIMCO指出，全球经济现在又回到了“疲软之窗”（2019年9月周期展望的关键主题），而且未来几个月可能才是全球经济最糟糕的时期。

首先，中国最近的制造业和需求下滑可能会影响到世界其他地区的经济活动，时间上可能会滞后几个月。其次，由于防疫措施和恐惧因素，服务需求(旅游、交易会、娱乐、外出就餐)几乎肯定会继续萎缩。

在这种背景下，PIMCO表示其目前唯一的基本预期是，假设中国以外的病毒传播将在未来几个月见顶，则预计未来几个季度全球经济增长将呈现U型轨迹。然而，当经济增长急剧下降时，这个“U”最初可能感觉像一个“I”，然后像一个“L”，因为经济找到了底部，但在一段时间内清晰度将较低，最后增长加速才会出现“U”的向上拐点。

技术性衰退的可能性

PIMCO强调，美国和欧元区很可能在2020年上半年出现技术性衰退(连续两个季度负增长)，但随着产出和需求正常化，下半年将出现复苏。此外，日本很可能已经陷入衰退。在没有重大国内经济失衡的情况下，发达经济体的衰退应该是相对温和和短暂的(仍假设疫情在未来两个月见顶的背景下)。然而，我们担心在企业现金流不断减少的环境下，美国信贷周期可能出现裂缝，这可能导致金融状况急剧收紧，进而影响到实体经济。

在美联储的领导下，各国央行正试图通过相关(而非协调)行动，阻止金融状况进一步收紧，从而为金融市场创造一个后盾。PIMCO预计，美联储至少会再降息50个基点，政策利率很有可能回到零水平，并恢复资产购买。

包括新兴市场在内的许多其它央行，可能会在未来几周和几个月进一步放松政策，重点是维持企业部门的信贷流动。此外，PIMCO预计，一旦病毒消退，多数政府将实施进一步的财政宽松政策，以支持需求，并帮助经济复苏。

投资启示：关注流动性和资本安全

尽管全球可能出现一波货币宽松和更多财政刺激措施，但PIMCO认为，现在是对风险资产保持谨慎、专注于流动性和资本安全的时候，原因有三：

1.各国央行用来应对更严重的经济衰退或风险资产崩盘的弹药越来越少。

2.企业信贷市场风险较高部分的脆弱性：随着经济增长放缓和企业现金流面临风险，这些脆弱性现在更加令人担忧。因此，尽管最近息差不断扩大，我们仍减持企业信贷。

3.随着企业试图降低其全球供应链的复杂性，以及政府可能因健康问题对贸易、旅行和移民实施进一步的限制，全球化可能会以更快的速度瓦解。