中信证券认为，推动城镇老旧小区改造，已经成为“后棚改” 时代地产政策的“新抓手”。老旧小区改造的受益行业和棚改完全不同。棚改的最大受益者是房地产开发企业，而房地产开发企业在老旧小区改造中角色不多。老旧小区改造既推动材料端需求的上升，助力开发景气高端的地产产业链优势公司成长，也给物业管理公司发展提供了新的舞台。

棚改的单户投资规模较大，但可持续性较差，社会争议也会更大。老旧小区改造助力民生，可持续性强，预计市场空间可达5万亿元，单位面积投资强度达到1250元/平方米。

中信证券认为，老旧小区改造推动软硬件行业投资机会，关注防水材料、涂料、管材和物业管理。防水材料品质壁垒高，产品定价能力强，且属于基础改造的必选项目，测算改造对应防水材料市场需求达到560亿元。受益于老旧小区改造和房屋竣工高峰，预计2020-2021年建筑涂料的增速达到9%和13%，龙头企业集中度持续提升。测算老旧小区改造会带来约300亿元的管材市场需求。政府积极鼓励物业管理公司参与老旧小区改造，且老旧小区改造对服务的需求可能是持续的，而不是一次性的。除此之外，预计水泥等行业也受益于老旧小区改造。

相关公司：

科顺股份：公司专业从事新型建筑防水材料研发、生产、销售并提供防水工程施工服务，产品涵盖防水卷材、防水涂料两大类100多个品种，可为客户提供“一站式”建筑防水解决方案。

亚士创能：在功能型建筑涂料基础上，先后自主研发了保温装饰板、真金防火保温板，使公司成为行业内同时拥有该三大产品及其系统服务能力的少数企业之一。

冀东水泥：公司是国家重点支持水泥结构调整的12家大型水泥企业集团之一、中国北方最大的水泥生产厂商。