9 月 18 日（周五），在岸人民币兑美元收盘报 6.7588，较上一交易日涨 71 个基点，本周累计上涨 781 个基点。人民币兑美元中间价调升 84 个基点，报 6.7591，本周人民币兑美元中间价累计调升 798 个基点。人民币兑美元汇率达到了自2019年5月以来的最高水平，总体而言，自今年 5 月以来，在岸和离岸人民币兑美元汇率都已飙升超过 5%。高盛周四表示，预计人民币在未来 12 个月内将升至 6.5 的水平。

人民币还有“更多追赶空间”

自上周五以来，离岸人民币汇率已上涨逾 1%，从上周五的 6.83 元升至 6.74 元，人民币兑美元汇率达到了自 2019 年 5 月以来的最高水平。同时在岸人民币升值也超过 1%。总体而言，自今年 5 月以来，在岸和离岸人民币兑美元汇率都已飙升超过 5%。

摩根大通私人银行的 Alex Wolf 称，“随着美元进入贬值阶段，在美元走弱的环境下，(人民币)涨势有些滞后。”该行亚洲投资策略主管 Wolf 表示，“当我们关注人民币时，我们实际上直到最近才看到人民币上涨那么多。”他补充说，人民币可能还有“更多的追赶空间”。

马骏：宏观政策或将在明年年初回归常态

央行货币政策委员会委员、清华大学金融与发展研究中心主任马骏在近期举办的“2020 全球财富管理论坛”上表达了他对于中国宏观经济、人民币汇率等议题的看法。

中国大部分地区的生产、生活已经恢复正常。由于疫情较快得到控制，今年中国经济的表现好于预期，也明显好于全球其它主要经济体。我认为，今年四季度中国 GDP 同比增速恢复到 6%左右、城镇调查失业率回落到 5.5%左右是大概率事件。目前的经济复苏主要靠基建和房地产投资拉动，但随着制造业利润的大幅反弹，制造业投资也会回升。消费虽然仍然滞后，但我预计在数月内也会回到正常轨迹。到明年一季度，经济复苏的任务应该基本完成，宏观政策也应该开始回归常态。现在的中美利差就反映了中美两国之间经济状况的差异：今年二季度，美国 GDP 环比年化下滑 31.7%，中国则实现了同比 3.2%、环比年化 56.5%的正增长。中国的失业率也在下降。经济表现的差异自然要求中美央行选择不同的货币和利率政策。美国实施零利率、欧洲实施负利率，都是取决于它们的经济表现；中国处于正利率，是有实体经济支撑的。中国作为一个大国，货币政策是独立的，再加上资本项目尚未完全开放，中国的利率在很大程度上不受制于国际利率水平。

人民币升值反映中国经济复苏快于美国 但美元未必持续走弱

马骏同时认为，外汇市场有很强的前瞻性。许多外汇和证券市场的国际投资者是基于对该经济体在未来一段时间（而非过去）与其它经济体的相对经济表现的预期的来做投资决策的。人民币对美元升值还是贬值，在很大程度上取决于未来一段时间中国经济环比增速与美国经济环比增速哪个更强。过去一段时间人民币的升值，很大程度上反应了国际投资者对已经发生的中国经济复苏表现优于其他大国（尤其是优于美国）的判断。但情况可能会发生变化：未来六个月，美国经济的环比恢复的速度可能会赶超中国（因为美国现在正处于最低谷的时候）。从这个意义上讲，美元未必持续走弱。当然，除了宏观基本面，还有许多其它影响汇率的因素很多，如货币政策、出口表现等。另外，马骏强调，不建议过度解读汇率对股市的影响和随意接受汇率走势的猜测。中长期的股市投资还是应该基于对经济和企业基本面的判断。

马骏：美元的国际地位是在相当长期的历史过程中形成的，不会因为短时间内的汇率贬值或升值受到影响。

决定一个国家的货币能否成为主要国际货币的因素有很多，包括该国整体经济实力、宏观经济表现、国际贸易和国际投资规模、资本项目是否完全开放、资本市场是否发达、以及网络效应等等。

特别提一下“网络效应”：如果全球已有大量企业和居民选择某种货币作为支付、价值储藏和融资的工具，就会更多的人选择这种，原因是这个网络带来的便利性。这也是为什么美元在国际货币体系持续占据主导地位的一个重要原因。一个使用不太广泛的货币要变成一个主要的国际货币，除了要开放资本项目和发展资本市场之外，还必须要克服网络效应，这个过程是比较艰难的。

虽然短期经济和汇率波动不会影响美元国际地位，但如果美国对它国持续滥用金融制裁工具，则会激励其它国家设法摆脱对美元支付体系的依赖。如果美国对内长期实施无节制的量化宽松政策和财政刺激，也会使一些国际投资者由于担心美元贬值和美债安全问题而减持美元资产。