摘要

投资要点

3月20日发布《调整已近尾声》；4月18日发布《一波吃饭行情，渐行渐近》，上述两个关键节点的判断逐步被市场验证。

3月底以来旗帜鲜明看多科创板，并发布科创板系列报告。本期七论科创板，我们将探讨，高景气是科创板牛市的基石，业绩为王，中报行情一触即发。

1、七论科创板：高景气是牛市基石

概括而言，复盘3月底以来表现，科创板已经开始演绎业绩驱动的行情，结合Wind科创板21年和22年增速或达65%和40%，随着中报季到来，综合基金配置低且多数股价在底部，科创板的业绩驱动行情一触即发。

2. 科创板正在演绎业绩驱动行情

自3月28日我们发布《等风来，科创板步入战略性底部》以来至6月25日，科创50指数上涨22.7%。进一步观察涨幅居前的前50只股票，可以发现，业绩高增是其关键特征。换言之，科创板已经在演绎业绩驱动的行情。

3. 业绩为王，中报行情一触即发

科创板无论是历史增速还是未来增速，均呈现高景气。具体来看，科创板19年、20年、21年预测、22年预测分别为41%、58%、65%和40%。

分行业来看，医药、机械、电子、计算机、电气设备、化工是科创板的主流板块，无论是19年和20年增速，还是21年和22年预期，这些赛道整体高景气。如，电子板块19年、20年、21年预测、22年预测分别为38%、97%、33%、31%；医药分别为73%、317%、176%、49%。

换言之，科创板产业分布的鲜明时代感，即国产替代（半导体）、5G应用（智能制造和企业互联和汽车智能化）、医药等，其产业快速发展对应的高景气逐步落实到业绩上。

因此，随着中报季到来，综合基金配置低且多数股价在底部，科创板的业绩驱动行情一触即发。

正文

1. 七论科创板：高景气是牛市基石

3月20日，我们发布《调整已近尾声》，4月18日，我们发布《一波吃饭行情，渐行渐近》，今年以来，上述两个关键节点的判断逐步被市场验证。

站在当前，我们重点提示两点，其一，科创板，牛市已来，刚刚开始，目前是战略布局期；其二，本轮始于2018年Q4的牛市仍在途中，科创板是牛市续航的发动机，当前是新阶段的底部区域，结构上，成长见底，白马分化，券商是风向标。

就短期走势而言，2-3月我们提示“结构切换”，4-5月提示“吃饭行情”，展望未来1-2月我们认为“指数震荡，应优化持仓，加大科创板配置”。

针对科创板，3月底在市场情绪底部，我们前瞻性提出科技创新时代的到来，强调了科创板是中国经济发展的新动能：

（1）3月28日发布《等风来，科创板步入战略性底部》，鲜明提示“科创板进入战略性底部”，并系统探讨其牛市基础。

（2）之后，发布系列报告，反复论证“科创板，不是反弹，是反转，是牛市启动”，详见5月13日《科创板的牛市初期：复盘2012年创业板》、5月15日《再论科创板的牛市行情启动》、5月30日《三论科创板：牛市续航的发动机》、6月6日《四论科创板：积极拥抱，给创新以溢价》。

（3）大涨后，6月上旬在市场犹豫之际发布《五论科创板：仍是底部的底部》分析其所处阶段，并于6月20日发布《六论科创板：中国科技巨头的摇篮》探讨科创板龙头对比世界巨头。

七论科创板，我们将探讨，业绩为王，中报行情一触即发。也即，复盘3月底以来表现，科创板已经开始演绎业绩驱动的行情，结合Wind一致盈利预测，整体法下科创板21年和22年增速或达65%和40%，随着中报季到来，综合基金配置低且多数股价在底部，科创板的业绩驱动行情一触即发。

2. 科创板正在演绎业绩驱动行情

自3月28日我们发布《等风来，科创板步入战略性底部》以来，至6月25日，科创50指数上涨22.7%。

进一步观察涨幅居前的前50只股票，可以发现，业绩高增是其关键特征。

换言之，科创板已经在演绎业绩驱动的行情

2.1 3月底以来领涨公司业绩增速亮眼

以3月28日至6月25日的科创板涨幅前50家公司为样本，整体法测算其，历史盈利增速，以及2021年和2022年预测盈利增速。

3月底以来，科创板领涨的公司多数业绩增速较快。具体来看，科创板区间涨幅前50家公司的历史盈利情况显著优于科创板整体，数据上，该组合的2020Q1、2020Q2、2020Q3、2020Q4、2021Q1归母净利增速分别为0.8%、52.3%、49.3%、67.4%、333.8%，科创板整体则为19.3%、27.4%、59.7%、57.8%、205.3%。

进一步看21年和22年预测盈利增速，结合Wind，科创板涨幅前50个股组合覆盖92%，科创板覆盖率61%。

该组合21年的预测盈利增速达123.6%，显著优于科创板64.9%；2022年组合增速为50.7%，也优于科创板39.8%。

因此，复盘近3个月的科创板行情，业绩驱动特征较为明显。

2.2 部分代表性公司的盈利增速情况

进一步结合个股来看，考虑到大市值公司更具代表性，筛选科创板涨幅前50个股中最新总市值前十的个股。

就历史盈利增速看，这些大市值公司增速亮眼，以中微公司、容百科技、华润微、、极米科技为代表，20年年报和21年一季报增速均在100%以上。

就未来2年景气，这些公司同样突出。具体来看，结合Wind一致盈利预测，2021年增速，康希诺（1578%）、容百科技（174.8%）、极米科技（75.8%）、华润微（70.8%）、天合光能（60.4%），增速均在50%以上；2022年增速，10家公司中，有6家在40%以上，9家在30%以上，康希诺、容百科技、天合光能等居前。

3. 业绩为王，中报行情一触即发

科创板无论是历史增速还是未来增速，均呈现高景气。具体来看，科创板19年、20年、21年预测、22年预测分别为41%、58%、65%和40%。

分行业来看，医药、机械、电子、计算机、电气设备、化工是科创板的主流板块，无论是19年和20年增速，还是21年和22年预期，这些赛道均是高景气。如，电子板块19年、20年、21年预测、22年预测分别为38%、97%、33%、31%；医药分别为73%、317%、176%、49%。

换言之，科创板产业分布的鲜明时代感，即国产替代（半导体）、5G应用（智能制造和企业互联和汽车智能化）、医药等，产业快速发展对应的高景气逐步落实到业绩上。

因此，随着中报季到来，综合基金配置低且多数股价在底部，科创板的业绩驱动行情一触即发

3.1 科创板整体增速亮眼

在测算口径上，按照整体法，截止2021年6月25日，科创板的Wind一致盈利预测覆盖率为61%，科创50则为94%。

概括而言，科创板无论是历史增速还是未来增速，均呈现高景气。

就历史增速来看，科创板2019年和2020年的归母净利增速分别为41%和58%，科创50分别为60%和76%。

就21年和22年预测增速，科创板分别为65%和40%，科创50分别为72%和44%。

对应到估值，科创板21年和22年动态估值分别为58倍和43倍，科创50则分别为65倍和48倍。

3.2 主流赛道保持高景气

分行业来看，结合公司家数，医药、机械、电子、计算机、电气设备、化工是科创板的主流板块，无论是19年和20年增速，还是21年和22年预期，这些赛道整体高景气。

就历史增速来看，剔除公司数量在10个以下的行业，2020年归母净利累计增速居前的行业，医药、电子、电气设备、计算机增速居前，分别达317%、97%、42%、32%。

进一步考虑2021年和2022年盈利情况，截止6月25日针对科创板的Wind一致盈利预测覆盖率为61%。

从环比改善的角度，21年预测盈利增速较20年增速提升居前的行业有通信、国防、化工、计算机、有色金属，21年预测增速较20年增速差额分别为52%、48%、40%、35%、33%。

从绝对增速角度，21年预测盈利增速居前的行业有，医药、汽车、有色金属、计算机、电气设备，分别为176%、166%、71%、66%、58%。

22年预测盈利增速居前的有汽车、医药生物、计算机、电气设备、国防、通信，分别为61%、49%、48%、47%、45%、39%。

4. 风险提示

流动性收紧超预期。如果流动性收紧超预期，或对市场估值产生一定扰动。