财联社12月30日讯，2021财联社·投资峰会暨“科创引领 资汇滨湖”太湖湾发展论坛今日在江苏无锡举办。全国社会保障基金理事会原副理事长王忠民发表演讲。

王忠民指出，新时代需要新产品，新服务，新产业。新时代地方投资逻辑就是以母基金形态，以用股权的逻辑渗透到全部产业和全部金融所有节点和所有敞口当中，重在获得表外外部性收益，带来产业时代场景，时代突破口，时代资本逻辑。

以下为演讲全文

尊敬的各位领导、专家学者、媒体朋友：

大家上午好！

如果给新时代找到新产业，新金融，新地方投资的话，我们可以从无锡开始。无锡是一个以产业高辨识度确定自己向什么产业迈进和发展的城市，我们以无锡来命名昭告我们永远向新产业进军，永远向新产业发展，这是无锡的标识和Logo。

新时代产业现在都可以大把抓到：数字化，智能化，云计算，区块链，大数据。问题是所有产业当中的新产业，如果要在一个区域得到发展，能不能把产业背后的资产逻辑、技术逻辑、商业模式和资本逻辑把握清楚。这个时候我们会找到新时期产业几条基本路径。其中一条路径是数字化绿色发展，所有的资产在产业这个角度当中，越来越专业化、垂直化、细分化。

如今技术进步之快，原先的很多重资产已经成为沉默资产。资产本身要赶上技术进步，而不是资产物理价值，物理价值已经变成沉默成本，变成没办法收回产业投资。我们还可以给新时代资产找一些新的特征，比如软资产，就是在你的资产结构当中专利，科技人员，创新思维占了股权当中较大比重。

如果今天打开数字化前沿公司资产负债表，里面可以看到新资产这种知识资产，科技资产，专利资产，科技人员因为他的创新思维在其中占的比重远远超过他的金融资产，更超过他的物理形态资产。

如果要投这样的产业，如果要让这个产业当中不仅创新型公司在一个区域当中蓬勃发展，而且出现更多独角兽，更多IPO上市公司，在二级市场当中随着产业模式变化时可以大额并购。这个时候才发现轻资产产业化时代，数字化时代要求的资本结构是重资本结构，而且是新金融结构。如果给传统金融有一个基本的判定，那是间接融资，是信贷关系，那是你用有形物理资产和金融资产做抵押物，借来多少钱推动杠杆率提升，推进自己的资产。反观近两年，所有产业在去杠杆过程之中，间接融资关系紧张带来杠杆高波动率和杠杆强压力，在传统金融逻辑上正在经历这时代挤压和时代蜕变。

从传统金融到新金融，有哪些逻辑？第一个逻辑线路，新金融是合伙。只有合伙逻辑大家才能创造一个公司，合伙持股，奔向明天股权可以增加多少倍，而不是今天现金流，更不是今天产品销售，更不是今天工资分配。所有当期现金流压力，无论在工资当中，还是管理层分配当中全部转为未来激励。未来股权有多少，未来管理层持股当中期权激励占多大的比例。当人们面向未来股权时候，用合伙逻辑更多追求未来不确定性股权的成长。

此外，新金融是权益类，权益类伴随的是基金，基金伴随的是一级市场当中有无数天使投资人，VC投资人，PE投资人，全部以基金化结构来进行投资。基金化结构就可以把众多LP，众多机构LP，众多个人LP放在一个投资人角度当中，在投资当中抓取未来有增长性东西，把现在长到最高点的东西卖掉，变现能力最强。投向未来成长公司当中未来十年以后有着巨大社会产业发展的东西，新产业，新服务当中这是一种新金融业态形势。

这些公司必须是注册制下证券市场，没挣钱的公司也可以上市，二级机构投资人去判断，没有挣钱公司在上市时候可以早期上市，早期上市让原有合伙人，原有投资人不仅可以在二级市场融到钱，还可以早早退出。所以注册制背后就是你的股东数目根本不重要，注册制背后是你做什么都不重要，你需要把你做的面向未来的东西讲清楚，说明白，所以是一个基于信息披露制度逻辑，是今天证券化当中给新金融的一种认可，给新金融的一种服务。

新金融还是一个二级市场当中的并购逻辑。有可能在这个产业领域当中技术突破时候，最先突破的是一个小公司，今天认准了把它全额收购下来。只有在生态体系当中产业版图当中，最重要那个点突破性，你才可以给出更高的估值。如此，全资产逻辑开始出现，企业在经营过程之中是一个全资产账户，不是一个经营现金流账户，而是一个自由现金流账户，证券市场当中把自己科研，把自己销售，把自己每一件产品，每一个关键环节节点都变成一个精细化分工，用资本收购它，完善它，爆发它，这是新金融。

我们把新金融看成是合伙，新金融看成股权，看成基金，看成是早期基金，天使VC的。而基金业态是无限责任担任有限责任LP投资，寻找最能有无限责任担承合伙团队，合伙战胜未来。而所有一级市场和二级市场给我们提供新金融逻辑，让最有创新，最有明天的去获得，即使是一个观念突破的天使投资阶段，都获得市场上的投资。即使IPO的时候你还没有盈利，市场都给你在二级市场当中全面认可，全面表达，全面拥抱你，这我们叫新时代新金融的二级市场证券化注册制逻辑。

新金融反映在一个地方，有多少天使机构？有多少创始合伙团队，创始新产业？这是我们新金融在一个地方的表态。有趣的是新金融会诱发新投资，地方产业引导基金显然是匹配于这样的新产业，新金融。那地方就应该做母基金，产业引导基金，新技术，新科研的引导基金，省级市级，国家级园区级引导基金。我们应该做成母基金逻辑架构，只有母基金不是做过去信贷，做今天的股权，但是我做股权的时候不是做GP，不是做直接基金去投资项目。

因为我在引导的时候我要投向明天，我确实不知道明天最好，最优秀，最能够脱颖而出是什么，只用LP，不做GP，向全球范围内竞聘赛马逻辑，谁是最好GP，谁就帮我管好这批基金。选基金比选企业，合伙制企业，选技术创新企业容易的多，这个时候相对成功概率，相对发展的概率也高。

最后，地方在新金融业态当中，以基金逻辑，以母基金姿态去做的时候。你最大收益是什么？是表外收益，我们称之为外部性收益，外部性收益可以分几个阶段。第一个外部性收益，所有的基金新金融业态发展以后，当地所有生产要素价格将会稳稳的处在一个要素就业率，和要素回报率的提升当中。新公司多了，就业率上升了；新公司多了，注册公司多了，土地价格上涨了。

如果我们在这样一个创新新产业，新技术，新逻辑当中，我们用新金融服务于它，深度和它降低未来不确定性，催生资本全账户从初始一直到最后退出二级市场资本服务。这个时候会发现，如果有产业龙头兴起，就会在当地带来产业链当中的传导机制。

新时代需要新产品，新服务，新产业。新产业需要新金融，新金融需要基金化，合伙化，证券化，那么新时代地方投资逻辑就是以母基金形态，以用股权的逻辑渗透到全部产业和全部金融所有节点和所有敞口当中，以提纲挈领方式，参与引领方式，重在获得表外外部性收益，带来产业时代场景，时代突破口，时代资本逻辑。让自己的GDP，自己的产业链，自己的生产要素价格，自己的社会基础设施泛化出在新产业，新金融当中的奇光异彩。

谢谢！