尽管处置了部分头寸，但云南白药去年炒股的“亏损”还在扩大。云南白药日前发布年报，公司2021年实现营业收入363.74亿元，同比增长11.09%，但归属于上市公司股东净利润同比下降49.17%，接近腰斩。财报显示，2021年云南白药公允价值损益为-19.29亿元，主要由持有的证券、基金单位净值变化所致。

云南白药净利增长此前一直比较稳定，这个局面去年半年报时被打破。2021年上半年，云南白药首次出现净利降幅超20%的情况，后三季报数据显示降幅在持续扩大。此番年报发布，净利降幅仍在扩大。云南白药此前曾表示，将严格控制二级市场投资规模，逐步减仓不继续增持。2021年财报显示，云南白药处置了部分权益工具投资，交易性金融资产比重下降11.23%至47.2亿元。

上市公司该不该拿出大量资金用来炒股？市场的争议一直很大。因为随着资本市场的完善和企业投资权限的扩大，投资收益已成为企业利润的重要组成部分。2019年以来，特别是陈发树入主之后，炒股是云南白药的一大特色业务，一度也收益颇丰。表面来看，把闲置资金用起来买入优质股票，可以在公司主业之外增加利润来源，为公司、股东创造更高收益。但云南白药的案例显然证明，股市的风险和波动性是一柄双刃剑，赢得收益的同时也增加了财报的不稳定性。

对于大多数上市公司来说，如此大规模的涉足二级市场，并在短短两年内净利波幅如同过山车，是得不偿失的。国内外资本市场的不少案例都显示，过于热衷证券投资赚“快钱”，上市公司资产势必会由实入虚，大大加剧经营风险。一门心思打算利用炒股“钱生钱”，上市公司也很容易忽视主营业务的做大做强，忽视新品的研发和资金投入。以云南白药为例，年报显示2021年主要研发费用为3.31亿元，占总营收不到1%。虽然贵为中药领域的龙头公司，但这显然不是一个有志于继续扩大自身技术壁垒的投入结构。

云南白药的案例还显示，如何规范上市公司投入大量资金炒股，或许已有必要提上日程。笔者的看法是，如果相关决策合法合规，企业自负盈亏是可以的，我们需要警惕的是那些并非单纯投资行为的做法。监管部门可以考虑出台相关条例为其划定“雷池”，对上市公司炒股金额和范围作必要的约束。在市场上，一些公司实控人利用股票投资来“洗钱”、进行内幕交易并不罕见。某些实控人把炒股的亏损甩给上市公司，把炒股的收益转入个人腰包，在上市公司的报表中不体现或少体现，这种情况都值得警惕。