编者按：胜利精密是目前国内产销规模最大，研发能力最强的专业精密结构模组制造服务商之一。产品包括镁合金、铝合金、钢制件、塑胶件、普通玻璃、光学玻璃等各材质结构件，涵盖平板电视、台式电脑、笔记本电脑、移动终端等领域，下游客户包括联想、飞利浦、夏普、东芝、三星、TCL等全球知名企业。

动力锂电池隔膜供应缺口极大，湿法工艺将成必然趋势。

随着我国新能源汽车行业的快速发展，动力领域将接棒数码3C成为锂离子电池需求发展的下一个核心驱动力。我国隔膜行业经历近几年的快速发展，规模和产能迅速增长，虽然从当下供给和需求的匹配程度上来看总体已呈现过剩局面，区别于市场的观点在于隔膜产能的过剩主要集中在低端领域，而高端应用市场例如动力电池领域依然是高度依赖进口，产品供不应求。目前国内动力电池隔膜采用干法工艺为主，但是从各项性能比较和国际性的趋势来看，湿法隔膜一旦突破产能瓶颈，再伴随电池路线向三元材料的切换，未来替代干法在动力电池上的应用将是必然。15年国内湿法隔膜出货量仅1亿平米，且大部分应用于3C领域，到16年湿法隔膜的供应缺口将会非常大。

收购苏州捷力进入新材料产业链，有望成为湿法隔膜龙头企业。

2015年9月胜利精密公告拟以6.12亿元收购苏州捷力51%的股权，进入新能源电池材料领域。苏州捷力在湿法隔膜领域综合竞争力排名前列，产品质量已达到国外一流产品的水平，良品率、品质速度和效率超越很多国产隔膜产品，生产成本显著低于行业平均水平，盈利优势十分明显。目前90%出货量成功供应给ATL和LG，60%-70%应用在动力锂电池上，包括北汽、宇通大巴、比亚迪、中通汽车等，是国内少数具备动力锂电电池隔膜批量供应能力的湿法隔膜厂商。公司在扩产规划上极具前瞻性，16年将在现有两条产线合计产能6000平米的基础上，新增6条湿法产线，预计16年底苏州基地产能将达到4亿平米。公司于12月3日公告苏州捷力拟投资14亿元新建合肥湿法隔膜研发生产基地，新增湿法产线10条，总产能5亿平米，预计17年开始形成稳定量产，17-19年产值预计不少于1.2亿元、5亿元和10亿元。加上公司现有产能规划，合肥基地达产后苏州捷力湿法隔膜总产能将达到9亿平米，产能布局速度已经远超国内其他厂商。看好苏州捷力在湿法隔膜上的综合竞争实力，丰富的动力电池应用经验极具稀缺性，加之母公司胜利精密在资金上的鼎立支持，捷力能够利用新能源汽车行业的历史性发展机遇，迅速抢占市场份额发展壮大，成为湿法隔膜行业龙头企业。

积极外延式并购，构筑工业4.0闭环。

2014年起公司开始实施由“大部件战略”从PC端向移动终端发展的战略，先后定增收购了智诚光学、富强科技及德乐科技三家公司，致力于打造横跨电视、电脑、手机、可穿戴设备等全方位智能终端的核心模组制造服务供应商，将公司的“大部件战略”整合出货方式延伸至移动终端领域，并形成了核心模组加工与制造，智能工厂设计、集成与制造，以及智能终端产品渠道分销与服务三大业务模块。

胜利精密在现有精密结构模组业务的基础上，通过一系列外延式并购新增工业智能制造、新能源锂电池隔膜两大业务，未来有望成为智能制造+新能源电池材料龙头企业。公司高管及核心技术人员大比例参与定增彰显对未来发展的极强信心。考虑增发摊薄，预计胜利精密15-17年EPS分别为0.18元、0.73元和1.03元，首次覆盖给予买入-A评级。